3月美国CPI环比增长0.9%（前值增长0.3%），同比增长3.3%（前值增长2.4%）；核心CPI环比增长0.2%（前值增长0.2%），同比增长2.6%（前值增长2.5%）。总体来看，3月CPI整体通胀因能源冲击出现大幅跳升，但核心商品与服务CPI均延续相对平稳。核心商品CPI环比小幅增长，其中家具环比小幅转负、二手车价格连续下行，表明耐用品需求仍然偏弱，来自关税或能源成本的商品通胀传导迹象暂不明显。核心服务CPI仍属温和区间，长期下行趋势尚未改变。机票价格环比涨幅扩大，是燃油成本上升向票价传导的初步体现，属于值得持续追踪的二阶传导信号，但目前量级仍有限。
　　向前看，4月及后续CPI的变化路径，取决于两条主线：第一，停火的持续性与油价走向。当前临时停火协议脆弱，若协议破裂或霍尔木兹海峡重新遭到封锁，能源通胀将出现新一轮冲击。即便停火延续，考虑到能源设施破坏与供应链紊乱难以迅速修复，油价虽从峰值回落，但在中期或仍将高于冲突爆发前的水平，对CPI同比的拉动或将持续数月。第二，二阶传导的强度。本月机票价格走高是初步信号，警惕未来数月核心分项存在进一步抬升的潜在动能。
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