综合分析与交易策略
　　【综合分析】
　　纸浆市场仍延续供大于求格局，总供应量134.9万吨，总需求量84.5万吨，供需差50.4万吨。供应端进口量稳定在77.5万吨，国产阔叶浆因装置复产增产至26.1万吨，化机浆产量持平，港口库存229.7万吨环比去库3.2%但仍处高位。需求端下游消费小幅回升，生活用纸、白卡纸耗浆量增加，但双胶纸、铜版纸需求偏弱，纸厂采购观望为主，多消耗库存，整体需求支撑仍显不足。
　　双胶纸供需维持宽松弱平衡，供应端产量20.6万吨环比增2.5%，联盛纸业装置复产叠加行业产能基数庞大，货源持续充裕。需求端出货量19.9万吨环比微增5.3%，但终端需求无实质改善，下游按需补货、无集中备库，出口区域受限。企业库存150.4万吨环比小幅累库，供需矛盾未缓解。
　　【逻辑分析】
　　纸浆呈现宽幅震荡态势，受外盘降价传闻及期货情绪压制现货短期承压，核心压力来自需求疲软与情绪扰动。但港口去库和外盘价格走强或对估值形成一定支撑。短期或维持5100-5350元/吨区间震荡，长期需关注外盘报价落地及下游补库节奏，若需求持续疲软，估值仍有回调压力。
　　双胶纸估值低位企稳，木浆成本下降带动单吨亏损收窄，盈利压力略有缓解。估值受供应充裕、需求疲软双重制约，纸厂虽因成本挺价，但涨价传导不畅，实单成交可谈。短期市场僵持格局难改，长期需等待需求复苏或产能出清，否则将延续低位震荡，估值修复缺乏动力。
　　【策略】
　　1.单边：SP2505：宽幅震荡，观望为主。OP2504：逢高做空。
　　2.套利：观望为主。
　　3.期权：SP卖出SP2605-P-5200，OP卖出OP2604-C-4250。