事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收13.70亿元，同比+5.1%；剔除若干非经常性项目后，实现核心纯利3.53亿元，同比+24.9%；受股份支付及所得税等增加影响，实现归母净利润1.48亿元，同比-33.5%。公司作为心血管及外周血管微创介入器械领先者，积极拓展海外业务，25年海外销售额同比增加约14.4%。
　　外周血管业务表现亮眼，结构心业务短期承压。分产品看，外周血管介入业务25年收入8.45亿元（+12.4%），占总营收比重持续提升。其中核心产品覆膜支架收入同比增长19.9%，腔静脉滤器受市场因素影响收入同比下降12.2%。结构性心脏病业务25年收入5.12亿元（-3.0%）。核心产品中左心耳封堵器收入同比+4.7%，先天性心脏病封堵器收入同比-6.3%。起搏电生理业务25年收入0.13亿元（-46.0%）。25年公司整体毛利率为74.4%（-0.9pp），主要因为1）受集采政策影响，若干区域的个别产品销售单价有所下降；及2）销售组合变化。
　　战略投资剑虎医疗，积极布局电生理高增长赛道拓展新业务。2025年6月，公司通过全资附属公司先健深圳以现金方式投资于专注于电生理及创新医疗器械领域的剑虎医疗，总代价为1.50亿元。截至25年底，公司已完成第一阶段1.00亿元注资，并取得剑虎医疗22.22%的股权。此次战略投资将进一步拓展公司在高增长医疗器械领域的业务，提升技术能力，并与现有业务产生协同效应，共同促进创新心脏介入影像平台产品的研究、开发及商业化。同时，公司获得了剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权，为长远发展注入新动能。
　　自主高效研发，创新带来长期竞争力。25年公司多款重磅产品如胸腹主动脉覆膜支架系统（包括G-Branch胸腹主动脉主体覆膜支架系统、SilverFlow PV外周血管覆膜支架系统等）、主动脉覆膜支架系统（包括Ankura Pro主动脉主体覆膜支架系统及Longuette主动脉分支覆膜支架系统）、主动脉弓支架系统（包括Ankura Plus主动脉弓主体支架系统及CSkirt主动脉弓分支支架系统）及左心耳封堵器输送系统等已获得国家药品监督管理局认证；Ankura IIc大动脉覆膜支架系统已获得CEMDR认证。此外，髂动脉覆膜支架系统（包括G-iliacPro及SilverFlow Pro）等正在中国注册审批中；Fitaya腔静脉滤器系统、Yuranos腹主动脉覆膜支架系统等正处于CE认证中。丰富的获批与在研管线将持续巩固公司在国内及全球血管介入领域的领先地位。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍。公司创新单品上市及出海业务增长势头良好，建议持续关注。
　　风险提示：国际贸易风险、行业竞争加剧的风险，研发不及预期的风险，集采降价的风险。