高硫燃料油
　　核心观点
　　偏空
　　俄罗斯增量对冲，中东缺口收窄，近期到货增多，供给压力有所缓解；新加坡燃料油库存和浮仓高企，高油价压制船燃加注需求和炼厂进料需求，中东、南亚发电旺季尚未启动，高硫发电需求平平。短期基本面维持宽松格局，但是远期若海峡发运受阻供给或再度收紧。
　　低硫燃料油
　　核心观点
　　中性
　　美伊以冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球约20%原油运输受阻，油价飙升，低硫燃料油成本端直接抬升，炼厂因原料收紧影响优先保汽柴生产，低硫供给收紧，国内低硫产量和排产维持低位。Dangote炼厂RFCC装置已于2月中旬重启，后续低硫供给减少；新加坡低硫供应收紧。26年第一批低硫出口配额下发800万吨，与往年持平。后续关注地缘冲突和炼厂装置情况。