报告摘要：
　　 3月中国官方储备数据下降，主要是由汇率折算和资产价格重估引起的“账面变动”，属于正常现象，并不代表真实的资金大规模流出。3月中东局势升级，高能源价格快速推升市场对美联储收紧流动性的预期，美元指数一度升至100以上。一方面，中国外汇储备以美元计价，但资产篮子中包含欧元、日元、英镑等多种非美货币，美元走强导致非美货币折算美元的账面价值下降；另一方面，3月美债利率飙升，美债和黄金价格出现明显下跌，也导致了外汇储备和黄金的账面价值下降。未来若中东局势缓和，国际市场回暖，中国官方储备的账面价值将会迎来修复。
　　对于黄金而言，3月黄金价格下跌，但中国央行逆势大幅增持16万盎司，显著高于过去半年来每月稳定增持3-4万盎司的平均水平。一方面体现出了中国央行的择时策略，可能也暗示了央行对当前金价中枢的接受度；另一方面，结合人行连续17个月增持的动作，更表明了中国央行对储备资产的“去风险化”与“多元化”的坚定决心。当前中国黄金占官方储备比例仅在10%左右，相较于德国等发达经济体高达80%的黄金储备占比，中国的黄金储备占比仍有较大提升空间。全球正经历百年未有之大变局，未来只要地缘摩擦及多极化的外部环境没有发生根本性逆转，央行增持的大趋势预计仍将维持相当长时间。基准节奏方面，预计中国央行或维持每月3-6万盎司的“常态化”买入，但当全球发生重大突发事件或金价出现较为明显的技术性回调时，央行当月购金数量可能再次出现弹性增加。
　　风险提示：美伊冲突发展超预期。