数据：
　　中国3月官方制造业PMI为50.4%，重回扩张区间，前值49%，高于Wind一致预期49.85%。
　　中国3月官方非制造业商务活动PMI 50.1%，前值49.5%。其中，建筑业PMI 49.3%，高于前值1.1pct，服务业PMI 50.2%，高于前值0.5pct。
　　点评：
　　（1）3月PMI重回扩张区间，但环比回升幅度中等。
　　3月制造业PMI重回扩张区间（50.4%），主要得益于节后复工复产的季节性带动。同时，今年3月PMI节后环比回升幅度为1.4pct，在历史同期中处于中偏低水平。
　　（2）3月PMI呈现供需双强的特征，外需回暖。
　　3月生产PMI为51.4%，环比回升1.8 pct；新订单PMI升至51.6%，环比回升3pct，供需两端均重回扩张区间。
　　需求端回暖明显，出口对整体需求形成较强支撑。在1~2月出口数据超预期的背景下，外需继续支撑PMI需求。3月新出口订单PMI升至2024年5月以来新高，环比大幅回升4.1 pct，回升幅度在春节为2月的可比年份中处于中位水平（2021年环比+ 2.4pct、2024年环比+ 5.0pct）。
　　同时，我们也注意到，今年3月制造业PMI呈现出需求修复强于供给的格局。新出口订单成为支撑需求修复的重要力量；而供给端一方面受主要原材料购进价格上涨（环比+9.1pct）拖累，另一方面企业对产能过剩仍存担忧，对市场回暖的响应相对审慎、修复节奏偏慢。从历史数据来看，PMI的（新订单-产成品库存）与生产指数走势高度同步，未来生产端仍有进一步上行空间。
　　（3）根据3月主要原材料购入价格PMI，3月PPI同比约1.1%。
　　历史上主要原材料购进价格PMI与PPI环比具有显著的正相关关系。限定油价水平后，基于3月主要原材料购进价格PMI为63.9%，我们预测PPI环比约为1.5%，对应的PPI同比读数约为1.1%。能部分修正由于油价向工业价格传导的非完全传递特征带来的油价定量测算PPI的估计偏误。
　　风险提示：政策超预期变化、海外局势超预期变化、模型估计偏误