首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.80/2.40/3.08亿元，对应EPS分别为2.70/3.60/4.62元。结合PE和PS估值方法，参考可比公司估值水平，给予公司2026年60倍PE及5倍PS，对应目标市值约96亿港元，对应目标价为144港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　AI赋能高教数字化龙头，成长逻辑由“内容数字化”迈向“AI驱动平台化”。公司深耕高等教育数字化赛道多年，已成长为国内高教数字化龙头厂商之一，在数字化教学内容制作市场排名第一。依托“内容+平台+AI”一体化能力，公司正从传统课程数字化服务商升级为AI驱动的教育解决方案平台，成长空间进一步打开。
　　业绩持续高增，盈利能力显著改善，进入规模化兑现阶段。公司2021-2025年收入由4.17亿元增长至9.69亿元，2025年同比增长14.3%；净利润达1.30亿元，同比增长23.9%，已连续两年实现稳健增长。毛利率由2022年的44.1%提升至2025年的65.5%，核心受益于知识图谱、智能体等高毛利业务占比提升，盈利结构持续优化，规模效应逐步释放。
　　AI驱动产品结构升级，知识图谱+智能体构建核心增长引擎。公司以知识图谱为核心切入AI教育场景，2025年相关收入占比持续提升，成为第一大增长动力；同时“课程智能体”等AI应用实现从0到1突破，全年落地项目超500个，打开第二增长曲线。在政策推动教育数字化与AI应用深化背景下，公司有望持续受益于行业扩容与渗透率提升。公司客户数量与单客价值持续提升，头部“灯塔客户”收入增长显著，高价值客户占比提升，体现出较强的客户粘性与商业化能力。伴随高等教育数字化需求升级及AI应用深化，公司有望持续提升ARPU并扩大市场份额。
　　风险提示。①技术革新风险；②市场风险；③前景和战略风险