维持“增持”评级。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为18.21/21.93/26.18亿元人民币（原为18.55/22.76）；每股收入分别为3.23/3.89/4.65元（原为3.29/4.04）。参考可比公司，考虑到目前公司估值水平以及成长性，给予公司2026年动态4倍PS，下调目标价至14.36港元（人民币港币汇率0.90），维持“增持”评级。
　　业绩重回成长，财务指标达历史最优水平。2025年，公司实现总收入15.13亿元，同比增长23.8%，毛利率提升至35.0%，经调整净亏损由2024年的1.17亿元收窄至6573万元。其中，AI+制造业务收入12.24亿元，同比增长24.8%；金融服务业务收入1.65亿元，同比增长30.0%。公司客户总数从2024年的521家增长至633家。
　　“一模一体两翼”战略。2025年，公司确立了“一模一体两翼”核心战略，以AInnoGC工业大模型为基础，工业智能体为引擎，工业软件和工业机器人为应用两翼，全面推进AI在工业场景的深度应用。AInnoGC工业大模型矩阵持续夯实，对工业领域多模态数据的分析、推理和生成能力显著增强，并在工业具身智能（ChatRobot）和工业设计生成（ChatCAD）等领域取得突破性进展。
　　三大平台产品化加速，场景落地多点开花。公司围绕大模型底座，在企业级智能体、工业具身智能、工业设计生成三大平台取得重要进展，并赋能各行业解决方案。公司发布了AInnoGCDeepAgentV1.0.0深度推理工业智能体；工业具身智能平台（ChatRobot）以ChatRobot VLA端到端模型为核心，打通了底层控制与高层语言控制的链路。公司携手库卡机器人、擎朗智能等头部伙伴，推动“一脑多体”生态布局；公司联合Bentley Systems，成功推出业内首款基于多模态工业大模型的生成式AI工业设计产品iPID 1.0，实现了从静态图纸到智能PID的自动化转换，设计周期缩短85%以上。
　　风险提示。工业需求不及预期；工业大模型落地和变现不及预期。