行业要闻
　　3月，全国两会召开，《政府工作报告》发布，首款侵入式脑机接口医疗器械获批上市。另外，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，国家医疗保障局、民政部、财政部等8部门印发《加快建立长期护理保险制度实施方案》。同时，国家药品监督管理局发布今年前三个月我国创新药对外授权交易总额超600亿美元。
　　行业数据
　　2026年2月医疗保健CPI为101.9，同比增长1.9%，环比增长0.1%。2月医药制造PPI为95.3，同比下降4.7%，环比下降0.6%。1-2月医药制造业累计营业收入为3,624.1亿元，同比下降0.7%；医药制造业累计利润总额为461.5亿元，同比下降12.0%。1-2月基本医疗保险（含生育保险）累计基金结余为2,742.15亿元，基金结余率为46.45%。
　　公司公告
　　（1）恒瑞医药：①2025年年度报告；②获得药品注册批准；③药品上市许可申请获受理；
　　（2）百济神州：截至2025年12月31日止年度业绩公告；
　　（3）药明康德：2025年年度报告；
　　（4）中国生物制药：与SANOFI就罗伐昔替尼订立独家授权协议。
　　行情回顾
　　本月（2026/03/01-2026/03/31）上证综指下跌6.51%，深证成指下跌7.02%，SW医药生物下跌3.74%，子板块全部下跌（化学制药-1.36%＞中药II -3.33%＞医药商业-4.41%＞生物制品-4.69%＞医疗服务-4.88%＞医疗器械-6.15%）。2026年3月31日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为45.74倍，相对沪深300的估值溢价率为229%。
　　本月策略
　　3月，由于美伊冲突等外部因素，整体大盘有所回调，医药生物板块亦表现偏弱。展望4月，首先我们建议把握创新药产业链的投资机遇。政策端，《政府工作报告》将生物医药定位为新兴支柱产业，行业战略地位进一步提升，后续政策助力值得期待。业绩端，多家创新药、CXO企业披露2025年年报，部分创新药企业实现扭亏为盈，商业化空间持续兑现，商务发展（BD）成为新的增长极，助力业绩增长；CRO行业逐步走出底部，竞争格局优化，景气度向上，头部企业有望实现量价齐升，增厚业绩表现；头部CDMO企业在手订单增长强劲，新分子类型如多肽、寡核苷酸等贡献发展新机遇，药明康德、凯莱英等2026年业绩指引表现亮眼，增强市场信心。出海方面，今年前三个月我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，且首付款占总额的比例有所提升，体现出国际对我国创新药企业研发实力的认可度不断提升，出海趋势强劲。首付款及后续里程碑款的到账不仅在确认到收入后增厚报表业绩，更能充盈企业的现金流，助力后续研发投入。同时，4-5月有多场医药行业国际大会召开，2026年美国癌症研究协会（AACR）年会即将于当地时间4月17-22日在圣地亚哥召开，根据丁香园Insight数据库统计，今年有超过100家国内药企亮相AACR，带来近400项研究成果，涵盖ADC与小分子等。另外，重磅学术会议2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会预计于5月29日-6月2日在美国召开。多项学术会议召开带来临床管线数据的密集披露，催化可期。我们长期看好创新药产业发展逻辑，建议把握创新药、CXO及生命科学上游产业链等的投资机遇。其次，脑机接口首次写入《政府工作报告》，同时随着首个脑机接口产品获批上市，脑机接口医疗器械进入临床应用阶段，建议关注脑机接口、AI应用等主题性催化。另外，地缘政治冲突导致原料药和一次性手套等板块迎来提价预期，建议关注相关企业业绩弹性空间。
　　综上，我们维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）“增持”评级。
　　风险提示
　　海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。