市场回顾：2026年3月1日至2026年3月31日，传媒(申万)指数下跌15.02个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌8.51个百分点、下跌9.49个百分点、下跌11.23个百分点、下跌6.29个百分点，涨跌幅居申万31个子行业中第28名。子板块方面，2026年3月1日至2026年3月31日，出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为-9.06%、-16.61%、-13.54%、-16.05%、-14.88%和-16.53%。
　　行业动态：1）AI：3月5日，OpenAI推出GPT-5.4，该模型集推理、编码、智能体工作流于一体，原生支持电脑操作并搭载100万token上下文。3月16日，智谱上线GLM-5-Turbo，加强面向OpenClaw场景的适配能力；3月27日，昆仑万维正式发布Matrix-Game 3.0、SkyReels V4及Mureka V9三大核心模型。2）游戏行业：国家新闻出版署公布3月份国产网络游戏审批信息，共有130款国产游戏和3款进口游戏获批。本月国产网络游戏版号获批数较上月环比减少16款，较2025年3月同比增加1款。3）电影行业：据灯塔数据，3月全国电影票房为21.21亿元，同比增加10.18%；观影人次为0.51亿次，同比增加11.29%；平均票价为41.7元，同比减少0.95%；上座率为3.40%，同比增加0.10个百分点。
　　投资建议：伴随模型能力持续迭代、AI应用场景加速落地、内容产业数字化升级不断推进，传媒板块有望持续受益，维持传媒行业“同步大市”评级。细分方向上，游戏行业景气度延续，版号供给节奏稳定，产品供给改善，行业竞争格局逐步优化。建议关注具备产品矩阵丰富的游戏公司，如恺英网络、完美世界。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；AI等技术应用不及预期。