投资要点：
　　事件：4月1日，丸美生物发布了2025年年报。据披露，2025年，公司实现营业收入34.59亿元，同比+16.48%；实现归母净利润2.47亿元，同比-27.63%。2025年单Q4季度，公司实现营收10.09亿元，同比-0.84%；实现归母净利润0.03亿元，同比-96.75%。
　　经营分析：收入端，核心单品持续放量叠加及线上强劲势能，驱动业绩稳步增长。1）分品牌来看，2025年，丸美品牌实现营收25.47亿元，同比+23.94%；PL恋火品牌实现营收9.06亿元，同比基本持平。2）分品类来看，2025年，眼部类实现营收8.34亿元，同比+21.04%；护肤类实现营收14.29亿元，同比+26.99%；洁肤类实现营收2.8亿元，同比+16.54%；美容及其他类实现营收9.11亿元，同比-0.18%。3）分渠道来看，2025年，公司线上渠道实现营业收入30.59亿元，同比+20.42%；线下渠道实现营收3.95亿元，同比-7.46%。利润端，受益于产品结构优化带动，公司毛利率出现小幅改善。2025年，公司毛利率为74.29%，同比+0.59pp；净利率为7.13%，同比-4.4pp。费用端，受线上流量及推广成本攀升，以及折旧及摊销费用增加的影响，费用率明显上行。2025年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为59.45%、4.65%、2.47%，同比分别变动+4.40pp、+1.00pp、-0.01pp。
　　投资建议：丸美“眼部护理专家+抗衰老大师”品牌心智深入人心，构筑起显著的品牌护城河。2026年作为公司的新品大年，产品矩阵将全面发力：PL恋火品牌已率先推出具备高倍防晒能力的“看不见防晒气垫”，后续“蹭不了防晒系列”亦将陆续上市；丸美品牌方面，小红笔眼霜3.0 Plus版本已正式推出，该产品添加核心成分S肽，主打抗衰功效，后续有望通过持续的产品迭代升级驱动业绩增长。此外，公司通过前瞻性的产业链上下游布局，不断拓宽业务边界，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。综合考虑考虑品牌势能、新品周期及产业链优势，我们持续看好公司未来的发展空间，2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.15/3.99/5.01亿元，EPS分别为0.78/0.99/1.25元，当前股价对应的PE分别为32.35/25.53/20.3倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争日益加剧风险；终端消费需求持续疲软风险；公司战略执行不达预期风险；人才流失风险等。