公司预计启动H股上市。公司披露公告，为增强公司资本实力与境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，加快公司业务的国际化战略，公司拟发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市。
　　费用投放加大拖累短期盈利，关注人群拓圈带来的增量潜力。25Q1-3收入24.5亿/+25.5%，归母净利2.44亿/+2.13%，扣非归母净利2.14亿/-5.4%。25Q3：收入6.9亿/+14.3%，归母净利0.69亿/+11.6%，扣非归母净利0.48亿/-20%。其中公司更正H1财务数据：其中主要包括调减营业收入454.68万，调增管理费用1027万，调减归母净利1133万等。25Q3毛利率75.72%/+1.2pct主系产品结构优化，销售费率60.52%/+1.6pct，管理费率5.89%/+1.8pct，研发费率3.32%/+0.2pct。25Q3归母净利率10.13%/-0.2pct，扣非归母净利率7%/-3pct，营销及管理费率提升短期拖累业绩，其中非经常损益主系交易性金融资产的公允价值损益。
　　投资建议：公司当前仍处于成长期投入阶段，费用阶段性提升短期影响盈利，跟踪人群拓圈后的成效兑现，后续关注新客转化增量与盈利修复节奏。预计25/26年归母净利3.7/4.6亿，对应PE36/29x。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。