事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收24.5亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长2.13%。单三季度，公司实现营收6.9亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润6948万元，同比增长11.6%，扣非净利润同比下降20%。
　　事件评论
　　Q3预计主品牌较好增长，恋火有所承压。分品类，2025Q3，公司眼部/护肤/洁肤/美容品类分别实现营收1.5/3.1/0.7/1.5亿元，分别同比增长20%/42%/23%/-27%，预计以眼部/护肤为主的主品牌维持良好增长，以美容品类为主的恋火相对承压。均价来看，护肤类售价有所提升，主因眼部类产品销售占比提升、以及售价较低的眼部类产品销售占比下降所致；美容类售价提升，主因报告期内优化了营销策略，减少低价引流品所致。
　　盈利端：前三季度，费率提升引发净利率阶段性承压。2025Q1-Q3，公司归母净利率同比下滑2.3个百分点至10%，主因：1）毛利率同比小幅提升0.3个百分点至74.9%；2）销售/管理/研发费率分别同比提升2.9/0.5/-0.2个百分点，财务费率同比持平，费率合计提升3.1个百分点；3）公允价值变动收益同比提升0.9个百分点。
　　投资建议：我们认为，公司坚持大单品策略，两大品牌丸美、恋火延续增势，新品小金针面霜、小金针面膜有序接力、品类逐步延拓，品牌仍具备较大增长空间。当前公司丸美主品牌仍保持良好增势，阶段性主品牌品宣费用投放和恋火品牌的调整影响业绩表现，建议重点关注公司主品牌次新品的持续塑造，以及恋火子品牌的调整进展。预计2025-2027年EPS分别为0.95、1.12、1.29元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争日益加剧；
　　2、公司战略执行不达预期。