主动调整，Q3淡季收入同比+14.28%、扣非净利同比-19.95%
　　1）Q3收入6.86亿元、同比+14.28%，增速不及预期主要系主动收缩部分盈利较差的达播活动；归母净利润6948万元、同比+11.59%，扣非净利润4803万元、同比-19.95%。1-3Q25营收24.5亿元、同比+25.51%，归母净利润2.44亿元、同比+2.13%，扣非净利润2.14亿元、同比-5.42%。
　　2）Q3主品牌丸美势能持续释放、预计收入同比快增，恋火调整中短期承压
　　Q3眼部类收入1.49亿元、同比+20%，均价同比+52.83%至152元/支、系结构优化（高单价产品占比提升）；
　　护肤类收入3.06亿元、同比+42%，均价同比+4.52%至104元/支；
　　清洁类收入0.67亿元、同比+23%，均价同比+12.62%至70元/支；
　　美容类收入1.48亿元、同比-27%，均价同比+20.77%至77元/支，系优化营销策略、减少低价引流品。
　　3）毛销差缩小致盈利承压。1-3Q25毛利率74.91%、同比+0.29PCT；销售费用率57.73%、同比+2.88PCT，主因系持续品牌建设投入、竞争加剧线上流量成本高涨；管理费用率4.13%、同比+0.48PCT；归母净利率9.95%、同比-2.28PTC。
　　主品牌丸美聚焦构建大单品矩阵和梯队体系，势能持续释放
　　丸美品牌延着“眼部护理+淡纹去皱”的品牌心智，明星矩阵逐步成型，四大单品（胜肽眼霜+小金针次抛/面霜/面膜）、三大套组（小金针+小红笔+四抗套组）支撑增长。
　　恋火继续夯实底妆心智，产品思路清晰
　　持续发力“看不见+蹭不掉”系列，品质+颜值升级两手抓，通过限定版设计（ 4月创新推出“海岛限定系列”、9月上线“涂鸦限定系列”）和场景化创新巩固细分市场优势。
　　盈利预测与估值分析
　　主品牌丸美在四大单品+3大套组产品矩阵支撑下势能望持续释放，恋火持续提升人群渗透、强化底妆心智。考虑到市场竞争激烈，略下调盈利预测，预计25-27年归母净利润3.91/4.97/6.01亿元，同比+14%/+27%/+21%，当前市值对应PE36/28/23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　线下渠道恢复不及预期，营销投放效果不及预期，行业竞争加剧