公司公告：2025Q1-Q3公司实现营收24.50亿元/+25.51%；归母净利润2.44亿元/+2.13%；扣非归母净利润2.14亿元/-5.42%；销售毛利率和归母净利率分别为74.91%/9.95%，同比分别+ 0.29pct/-2.28pct。其中，2025Q3营业收入6.86亿元/+14.28%；归母净利润0.69亿元/+11.59%；扣非归母净利润0.48亿元/-19.95%；销售毛利率和归母净利率分别为75.72%/10.13%，同比分别为+ 1.20pct/-0.24pct。前三季度营收增幅和利润增幅差距大主要源于费用端压力，销售费率、管理费率的大幅提升。
　　丸美生物费用率逐季攀升，Q3压力显著加大，销售费用率同比增幅居首。25Q1-Q3费用率为63.77%，同比+ 3.12pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+ 57.73%/+4.13%/+2.56%/-0.65%，分别同比+2.87pct/+0.48pct/-0.23pct/0.00pct。25Q3费用率高达69.03%，同比+3.73pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+60.57%/+5.89%/+3.33%/-0.76%，分别同比+ 1.67pct/+1.77pct/+0.23pct/+0.06pct，销售费率不断上升主要系大单品与新品推广与大促提前布局，投流环境恶化。
　　当前策略上，公司以品牌文化建设、大单品推广、营收增长作为主要目标，双美布局持续深化。从化妆品单品策略看，丸美聚焦眼部抗衰与大单品策略，主推小红笔、小金针。秋季推出小金针面霜「特润版」、升级四抗系列套装4.0；恋火（PL）聚焦底妆，推出「看不见」粉底液3.0打造水光肌妆效，抖音、天猫渠道占比约90%，后续将通过IP联名强化品牌力。另一方面通过外延投资布局医美品牌“摩漾”、ECM成分、光电医疗设备等，推进“生美+医美”双美融合战略。
　　投资建议：营收稳健增长，利润受费用端拖累影响，明显承压。大单品逻辑持续，且取得显著成果，我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.69/4.70/5.59亿元，同比+8.1%/27.2%/18.9%，EPS分别为0.92/1.17/1.39元，对应11月7日收盘价PE为36.4/28.6/24.1x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，线上获客成本上升，新品推广效果不达预期等。