最新跟踪：煤价窄幅震荡下行空间有限，等待后市国内外补库需求催化
　　本周煤炭指数(长江)下跌4.64%，跑输沪深300指数3.27个百分点，位列全行业28/32位。动力煤基本面方面，截至4月3日秦港动力煤市场价754元/吨，周环比下跌7元/吨。展望后市，大秦线检修在即，日耗筑底渐稳，且考虑到海外能源补库需求逐步释放，国内煤价旺季上涨空间有望打开。焦煤基本面方面，截至4月2日京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周环比下跌130元/吨。展望后市，随着盘面及市场情绪降温，下游观望增多，不过在产地事故供应边际趋紧叠加铁水季节性高位环境下，短期焦煤价格窄幅震荡仍有支撑。
　　热点讨论：外生冲击助涨价，盈利同比渐转正——煤炭行业2026Q1业绩前瞻
　　随着3月份结束，一季度行业运行情况逐渐明晰，近期市场对煤炭板块一季度业绩的关注度有所提升。对此我们根据行业量价情况对主要公司进行业绩前瞻。总体来看，Q1行业整体盈利同比或仍下降但降幅有望显著收窄，部分公司甚至有望同比正增，Q2低基数下预计迎来全面正增长，行业底部反转预期开始逐步兑现到公司业绩表现。具体来看：1）煤价：动力煤高位坚挺同比降幅明显收敛，焦煤紧供应支撑部分地区价格同比转正。动力煤方面，一季度秦皇岛港Q5500动力煤平均价格为716元/吨，同比下跌0.7%，较2025年度同比降幅18.5%明显收窄，环比四季度下跌6.4%。一季度港口长协均价为682元/吨，同比下跌1.2%，环比四季度下跌0.4%。焦煤方面，一季度京唐港山西产主焦煤平均价格为1681元/吨，同比上涨16.6%，环比四季度下跌2.6%。一季度山西焦煤沙曲矿/平煤股份主焦煤/淮北矿业主焦煤长协价分别为1534/1641/1645元/吨，同比+3%/-3%/-2%，环比+1%/+0.3%/+1%。2）产销：一季度受春节假期影响行业产销环比下降，安监常态化下同比降幅同样明显。行业来看，1-2月全国原煤月均产量3.8亿吨，同比25Q1月均产量下降5%，环比25Q4月均产量下降10%；其中，山西/陕西/内蒙古1-2月原煤月均产量分别为10509/6122/10445万吨，同比25Q1月均产量分别变动-3%/-0.5%/-5%，环比25Q4月均产量分别变动-6%/-15%/-9%。公司来看，根据月度经营数据，中国神华、中煤能源、陕西煤业、潞安环能1-2月合计商品煤产量同比分别变动-1.1%/-11.6%/+2.4%/+3.7%，季度化所得26Q1商品煤产量环比25Q4分别变动-3.0%/-14.1%/-1.1%/+2.1%。3）盈利：Q1行业整体盈利同比或仍下降但降幅有望显著收窄，部分公司甚至有望同比正增，Q2低基数下预计迎来全面正增长。尽管Q1行业整体盈利同比或仍将下降，但考虑到受印尼控量、美伊冲突等外生冲击影响，叠加去年下半年以来国内供需格局改善的基础延续，一季度煤价高位坚挺，行业盈利同比降幅有望显著收窄，部分公司受益于煤化工盈利扩张叠加去年二季度以来降本增效成果延续，盈利甚至有望实现正增，进一步印证我们一直以来强调的2026年行业底部反转特征。考虑到二季度更低的基数或带来的盈利增速扩大，叠加当前国内煤价仍处于补涨通道左侧，建议重视当前时点煤炭板块回调布局机遇。
　　投资建议
　　重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会，看多两个比价扩大和补涨标的：a）多油煤比：油价涨→煤化工成本优势凸显→化工煤需求激增，兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团等；b）多高卡/低卡比：气价涨→煤气替代→高卡煤(澳煤)先涨，带动中低卡跟涨，兖矿能源等。c）补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业。d）补涨动力煤标的：华阳股份、晋控煤业、山煤国际。e）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。