本报告导读：
　　4月预计基本面边际好转，价格窄幅震荡，核心看5月开始的夏季用电高峰。
　　投资要点：
　　投资建议：2026年中东地缘冲突的蔓延，已经带来了欧洲、东亚等地区被动的能源切换；而全球最大动力煤出口国印尼对于出口政策调整，全年出口量确定性下降结合美国缺电背景下，原本出口动力煤转内销，以此带动全球海运动力煤供需平衡表收缩，已经提前加剧了全球市场紧平衡的到来，也提前印证了我们的年度策略标题“否极泰来，开启新一轮上行周期”。重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份。
　　4月预计基本面边际好转，价格窄幅震荡，核心看5月开始的夏季用电高峰。1）供给端：3月美伊冲突以来，导致国内外价差快速拉大，同时伴随油价大涨后海运费也在持续上行，导致3月中下旬海内外煤价倒挂，这个状况会在4月继续延续，导致进口的边际收缩幅度也会更大。国内供给端看，高价格导致了国内煤矿的产能利用率基本都是打满状态，但是4月初山西发生煤矿安全事故，可能会导致安监的力度边际加大，产量也有小幅收缩的预期。叠加4月淡季大秦线检修带来的到港量减少，预计4月整体供求会较3月更缓解一些。2）需求端：夏季用电高峰可能提前到来。根据全国气象台数据4月初全国大部分地区气温偏高1~2℃，2025年经验就是暖冬对应的是更长更炎热的夏季，预计今年情况全国入夏时间会更早，对应的电煤旺季时间会提前，对应的迎峰度夏全国补库的时间也会提前，需求已经渡过最差的时间点。
　　动力煤：预计5月补库前煤价暂稳。截至2026年4月3日，北方黄骅港Q5500平仓价765元/吨，较前一周下跌3元/吨（-0.4%）。预计4月基本面边际好转，价格窄幅震荡。
　　焦煤：铁水恢复，焦煤期货乐观情绪回落。截至2026年4月2日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1650元/吨，较前一周下跌70元/吨（-4.1%）。本周铁水运转量为236万吨/日，环比提升6万吨。本周焦煤期货从上周对标海外的极端乐观预期中回落，实际还是反应了蒙煤进口高位的情况下，国内钢铁需求基本持平略低于25年同期，供需面依然较为平衡，难以支撑价格大幅上涨的现实。
　　行情回顾：1）上证综指下跌0.86%、煤炭板块下跌5.28%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌2.77%、下跌9.41%、下跌12.47%。2）涨幅前五名：电投能源（1.47%）、中国神华（0.17%）、中煤能源（-1.34%）、甘肃能化（-1.79%）、晋控煤业（-2.03%）；跌幅前五名：陕西黑猫（-18.33%）、郑州煤电（-18.76%）、安泰集团（-18.97%）、云煤能源（-22.52%）、辽宁能源（-26.94%）
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。