事件描述
　　新乳业2025年度实现：营业总收入112.33亿元（同比+5.33%）；归母净利润7.31亿元（同比+35.98%），扣非净利润7.74亿元（同比+33.76%）。其中2025Q4公司实现：营业总收入28亿元（同比+11.28%）；归母净利润1.08亿元（同比+69.29%），扣非净利润1.27亿元（同比+76.99%）。
　　事件评论
　　营收增长提速，低温产品加速增长驱动结构优化。
　　2025年，公司的液体乳及乳制品实现营收105.82亿元（同比+6.81%），其他业务实现营收6.52亿元（同比-14.01%）。2025年公司的低温鲜奶、低温酸奶均取得双位数增长——其中高端鲜奶（24小时等）、今日鲜奶铺产品均实现双位数增长；特色酸奶同比增长超过30%（活润为代表的功能性酸奶，紧跟质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势，增长超40%），朝日唯品上市多款畅销新品，实现高速增长。公司新品收入占比连续5年保持10%以上。
　　净利率持续改善，主要系产品结构优化驱动毛利率提升（2025年产品吨价重回正增）。
　　新乳业2025年度归母净利率同比提升1.47pct至6.51%。其中毛利率同比+0.82pct至29.18%，期间费用率同比-0.11pct至20.43%，其中细项变动：销售费用率（同比+0.55pct）、管理费用率（同比-0.39pct）、研发费用率（同比-0.01pct）、财务费用率（同比-0.25pct）。单看2025Q4，公司的归母净利率同比提升1.33pct至3.87%。其中毛利率同比+2.32pct至28.31%，期间费用率同比+3.57pct至21.01%，其中细项变动：销售费用率（同比+1.87pct）、管理费用率（同比+2.15pct）、研发费用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比-0.32pct）。此外，2025Q4的资产减值损失占营收比重同比大幅降低（主要系同期发生较多生物性资产减值），也助力净利率改善。
　　公司坚持创新引领升级，赴港上市打开全新发展阶段。
　　新乳业在2025年度延续并扩大了核心品类、创新产品的高增长态势，产品结构优化和DTC渠道战略共同驱动收入与利润双升。公司今年启动赴港上市计划，有望增强公司资本实力、助力公司重启外延增量机会，并助推国际化业务布局。预计2026~2027年归母净利润8.79/10.36亿元，当前PE估值18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险。