1Q26特斯拉交付持续走低：1Q26特斯拉全球交付量同比+6.3%/环比-14.4%至35.8万辆（Model 3+Y同比+5.6%/环比-15.9%至34.2万辆）。我们判断，1Q26特斯拉交付低于预期主要由于全球竞争加剧、以及美国电动车补贴退坡。
　　3月新能源车销量环比修复：1）理想交付量同比+11.9%/环比+55.4%至41,053辆；2）蔚来交付量同比+136.0%/环比+70.6%至35,486辆（NIO品牌同比+120.1%/环比+48.4%至22,490辆、乐道品牌同比+42.7%/环比+130.7%至6,877辆、萤火虫品牌环比+130.3%至6,119辆）；3）小鹏交付量同比-17.4%/环比+79.7%至27,415辆。
　　新车密集上市：特斯拉：国产Model 3全系交付周期缩短至3-5周（vs.3月为1-3周），Model Y交付周期延长至2-4周（vs.3月为维持1-3周），Model YL交付周期维持1-3周；Model 3全系延续8,000元限时保险补贴+7年超低息金融政策，Model Y全系延续7年超低息金融政策，Model YL延续5年0息金融政策。新势力：1）理想：L6交付周期维持1-3周，MEGA交付周期维持1-4周，i8交付周期维持2-4周，L8交付周期缩短至1-3周（vs.3月为2-4周），i6宁德时代电池版本交付周期缩短至4-6周（vs.3月为19-22周）、欣旺达电池版本交付周期维持2-4周；3月理想L系列及i8购车补贴延续，MEGA优惠扩大至5年0息、i6优惠新增3年0息。2）蔚来：ES6/EC6/ EC7/ET9交付周期维持4-6周，ET5/ET5T交付周期维持2-6周，全新ES8交付周期缩短至3-4周（vs.3月为4-5周），ET7交付周期缩短至3-5周（vs.3月为4-6周）；萤火虫自在版/发光版交付周期延长至3-4周（vs.3月为2-3周），3月20日萤火虫千禧漫波特别版发布、交付周期为1-2周。蔚来/乐道/萤火虫延续7年低息金融方案。3）小鹏：3月X92026款纯电版、G6超级增程版、P7新车型正式上市；G6/G7交付周期维持1-3周，G9交付周期维持1-5周，P7+交付周期维持1-4周，MonaM03交付周期维持1-4周，X9交付周期延长至1-5周（vs.3月为1-3周）。4）小米：3月小米交付量超2万辆；3月19日全新一代SU7上市、交付周期为5-10周，YU7交付周期维持7-14周，SU7 Ultra交付周期缩短至9-12周（vs.3月为10-13周）；4月小米YU7延续7年低息限时优惠。5）华为：3月23日尚界Z7/Z7T和问界M6开启预售，Z7/Z7T分别定位轿跑与猎装车型，问界M6定位中大型SUV、填补M5与M7之间市场空白。
　　聚焦订单持续性，关注财报业绩兑现+机器人/AI缺电主题：我们判断，1）3月部分整车标的出现反弹主要为情绪/估值低谷后的超跌反弹，后续仍需聚焦订单修复持续性、以及财报业绩兑现；2）1Q26特斯拉未如期发布第三代Optimus人形机器人，预计4月或有望正式发布，关注人形机器人主题催化；3）关注AI缺电催生内燃机产业链投资机会。整车：推荐吉利汽车、蔚来，建议关注特斯拉、小鹏汽车。零部件：1）传统供应链：推荐福耀玻璃；2）人形机器人：推荐拓普集团，建议关注均胜电子、斯菱股份、双林股份等。3）内燃机：建议关注潍柴动力、银轮股份、艾可蓝、天润工业、中原内配等。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。