报告摘要：
　　一季度复盘：大致分为三个阶段
　　（1）1.1-1.12：全球降息与复苏叙事演绎，A股提前抢跑春季躁动；
　　（2）1.13-2.27：监管抑制过热，尽管全球非美市场多数延续牛市行情，但A股已经进入横盘消化阶段；
　　（3）3.1-3.31：美伊冲突扰动全球复苏叙事，多数风险资产剧烈调整。
　　二季度展望：在伊朗问题有明确变化之前，预计短期市场还需要震荡磨底一段时间
　　短期来看，市场与去年4月对等关税时期走“V形反转”的底部形态相比，还存在不同。去年4月，恐慌盘抛售、伴随证金汇金增持，短期市场放量、换手较为充分，有利于底部区域的确认。
　　本次战争局势短期仍有不确定性，市场下跌过程中放量并不明显，且监管资金也尚未有大规模的维稳信号，预计市场仍需要一定时间的震荡磨底，以充分进行情绪消化和交易换手。
　　四月决断：二季度结构比仓位更重要，布局四条独立的高景气线索
　　一季度，春季躁动，仓位重于结构；二季度，结构比仓位更重要。尤其是“四月决断”，市场表现与季报景气度密切挂钩。
　　（1）储能链：海外看欧洲、澳洲的户储复苏，国内看锂电链条复苏；
　　（2）国产AIDC链：推理侧需求爆发之下，AIDC建设有望加速，带动产业链上下游高增；
　　（3） AI短剧漫剧：Seedance 2.0等AI视频生产大模型发布后，短剧漫剧制作周期和成本有望明显下降，行业有望迎来明显增长；
　　（4）海外算力：随着海外Tokens的爆发，CSP的Capex有望由FOMO驱动转向盈利驱动。
　　最后，尾部风险是美国衰退，但目前来看这一判断的依据不足
　　（1）过往的5次主要的地缘战争来看：4次衰退（2次是在战后2年才衰退、1次在战争前就已衰退），1次无衰退（俄乌战争）；4次处在加息周期，1次处在降息周期（第三次石油危机）；
　　（2）只有当战争引发油价持续、大幅暴涨，且叠加美国经济本身处于扩张末期、通胀高企、并转入加息周期的脆弱状态时，才会触发衰退；若战争对油价冲击时间较短，且基本面驱动因素较多时，即使在加息周期中，也不一定会衰退。
　　（3）目前美国基本面支撑来自消费韧性与AI投资高增，以及政治周期之下可能的财政刺激。往前看，增长动能或有放缓，但衰退担忧尚早。
　　风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。