行情观点：
　　沪镍：火法边际成本支撑，现实基本面偏弱限制弹性。菲律宾雨季后发运预期导致菲矿小幅回落，但印尼配额审批仍然偏慢，印尼矿端仍然坚挺，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，较本轮镍矿涨价刚启动时+24美金，部分成交或更高，传导至边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨。沪镍估值来看，下半年或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，但是短线二季度的边际成本仍然是一体化火法路径，火法成本仍有一定的支撑，叠加中东物流问题短线难以快速恢复，进一步增加了对传统转产火法的供应依赖预期，镍铁转产纯镍的价差可能需要再次打开。矿端和成本矛盾或限制沪镍向下弹性。不过，向上弹性亦有明显收敛，低价原料库存或导致冶炼端过剩超过市场预期，且印尼APNI协会提及年中或有30%配额的修订空间，削减了投机资金对远端极度紧缺的炒作，降低了沪镍向上的弹性空间。短线沪镍关注区间操作或备兑策略。后续重点关注印尼镍矿矛盾，尤其是审批进度的消息情况，若进度偏慢，易于激发短线矿端矛盾，同时，临近年中的中线逻辑要再关注补充配额的兑现情况。
　　不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑，钢价震荡运行。美伊冲突的海运问题影响全球风险资产偏好，不锈钢在中东地区消费约占全球2%，同时海外通涨预期明显削弱降息概率，流动性收紧预期施压风险资产。不锈钢需求驱动不足，春节后的连续三周去库水平较往年同期尚可，但上游厂库在历史偏高位，且4月排产高位增加至365万吨，累计同比/环比+5%/+0%，其中300系190万吨，累计同比/环比+2%/+2%，社会库存在边际上两周累库，现实需求表现一般。不过，原料端矛盾仍存，以镍铁价格1080元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线1.38万元/吨，同时，现实矿端矛盾激化和捏火法成本重心上移，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，折算印尼镍铁边际成本上行超过20%，纯现金成本或接近1030元/镍，而且矿端的拐点仍不清晰，需关注印尼审批进度，原料端矛盾或限制下方弹性。若后续进度偏慢，易于激发短线矿端矛盾，同时，临近年中的中线逻辑要再关注补充配额的兑现情况。因此，短线宏观压力和现实确实存在明显拖累，但短线成本或限制下方弹性，预计钢价区间震荡运行。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：4月3日中国社会库存增加1815吨至87892吨。LME库存减少78吨至281496吨。
　　2）新能源：4月3日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、+2、0至5、9、7天，前驱体库存周环比+0.2至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天。
　　3）镍铁-不锈钢：4月3日SMM镍铁全产业链库存月环比-9%至11.9万金属吨，周度环比-1%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；钢联不锈钢社会库存118.36万吨，周环比上升2.25%。冷轧不锈钢库存69.29万吨，周环比下降0.76%，热轧不锈钢库存49.06万吨，周环比上升6.84%。
　　市场消息：
　　1）根据钢联，2026年3月25日，印尼能矿部部长Bahli Lahadalia在与总统举行的有限会议上称计划通过调整镍矿（HPM）的基准价格来作为矿产行业新的收入来源。据APNI的秘书长Meidy表示，印尼镍矿基准价格的修订主要内容涉及到对钴和其他元素含量的计价，具体细节已基本敲定完毕，后续还需等待ESDM公布HPM新的修订要点。
　　2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。
　　3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
　　4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
　　5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。
　　6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。
　　7）根据钢联，PTWeda Bay Nickel（“PTWBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。
　　8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁PTWeda Bay Nickel (WBN)、PTHalmahera Sukses Miner