上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中东地缘局势升温和B50的喊话节奏仍是本周棕榈走势的主导因素，但对于开斋节后产地节奏反而转弱可能暗示的基本面修复速度缓慢和产地出口需求疑虑仍然压制着油脂向上的投机情绪，周涨幅2.93%，多头情绪仍在，关注能源涨势。
　　豆油：原油价格仍为油脂盘面主导因素，但中美元首会见因战局影响推迟，南美大豆收割天气转好，美豆意向面积利空压制盘面，豆油周涨0.44%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：能源价格还是——并且可以想象在下周也仍然是——主导油脂盘面的主要因素，开斋节后产地结构反而走弱，如果不只是简单归因于贸易行为的重启而是复产状况良好的话，那么未来上涨节奏和持续性风险则成为需要重新考量的地方。下周MPOB报告3月数据，彭博路透均预测库存降至220万吨左右，算是个极快的去库速度，考虑到4月印尼加税依旧，印马价差还在逆势上行，马来下个月出口大概率仍不会差，那么4月产量恢复速度或将成为全年行情走势的第一个重量级锚点，如果产量快速增至155-160万吨，中国或将增大对9月船的采购力度，对9-1价差形成一定压制，但如果产量如模型所示仅增至150万吨左右，那么棕榈短期除了地缘风险缓释之外几乎没有更多利空因素，只需等待产地转结构，刺激国内洗船后通过月差进一步传导至单边上行。印尼方面，印马价差在加税下表现依旧不弱，同时近期果串价格和CPO价格高位，精炼利润从前期高位迅速回落，而印度的棕榈油精炼利润快速回升，大约体现出销区RBD渠道库存快速下滑，对CPO进行了迅速补库，最终印度3月进口量超过预期达到68万吨，而印马3月总出口环比下滑40万吨左右，一季度其它国家对于棕榈油的需求已经体现出较去年热情后的抑制，结合3月阿根廷豆油发船已经超过40万吨，葵油后续也将超过10万吨每月，4-5月产地棕油的需求并不那么乐观。对于POGO倒挂状态下棕榈生柴用量的提升，由于印尼生柴运行体系与欧美存在较大差异，因此月度级别上最多产生3-4月每月10万吨的额外需求，但马来、阿根廷的国内消费及出口会再次出现对欧洲能源断档后不得不转向植物油寻求危机的提振效果，因此即使印尼能转化的需求增量有限，在欧洲端还是能看到每月10-20万吨的替代需求，于是我们能看到国际豆棕价差的回升，需要看到南美豆油的价格中枢上移后对棕油需求端带动上涨的驱动，另外同时长期POGO价差低位的条件下，B50的提前实施亦值得期待，给到2027年故事的续写。虽然当前主旋律仍为地缘主导下的国际油价，但我们其实更加期待战争溢价消退油价回落后，在4-5月能够给到一个合适的压力释放期，当前月间结构仍然暗示了一个不够好的现实，但结构随时可能在接下来的两个月因供给不及预期而走强，如果产量端可以迅速给出指引，那么棕油价格能够完成再一次筑底，进入自身的基本面引领上涨周期并进入2027年题材多多的油脂年。最后，短期战争溢价及多头情绪仍在，关注能源涨势，注意仓位及风控操作。
　　豆油：美国公布2026-2027年生物燃料掺混义务终案，符合前期市场猜测与原料需求预期，前期计价较为充分，无意外利多刺激。美豆油完成65-70美分的突破后和巴西牛油在二代生柴上的性价比已经打平，甚至即将与中国25.5%关税下的成本打平，基本面计价基本完成，北美豆油-马棕-南美豆油之间的价差将逐步向中间回归。前期缺水的巴西南部地区有望迎来降水，有助于缓解前期干旱造成的损失。阿根廷未来两周降水正常略偏多，未来两周南美洲产区天气有利于作物生长。美豆意向面积提升，并可能因化肥问题在3-6月进一步夺取份额，全球大豆推算仍高库存，美豆成本端上方有压力，关注后续中美贸易磋商结果。中国大豆到港虽有因巴西检疫发船的推迟问题但近期推进迅速，月差仍以海关故事和收储为主题但大供给较为确定。对印度的豆油出口常态化后将成为与国际豆棕联动的桥梁，但短期仍以国际油价及豆棕两个单边的弹性为主导，关注能源涨势，注意仓位及风控操作。
　　整体来看，美国生物燃料掺混政策按照预期落地，并无额外刺激，棕榈油产地结构走弱值得警惕，4月产量恢复程度将成为全年行情走势的第一个重量级锚点。虽然预期炒作与风偏情绪为当前主旋律，但我们更期待战争溢价消退油价回落后，在4-5月能够给到一个合适的压力释放期，可能棕油价格能够完成再一次筑底，进入自身的基本面引领上涨周期并进入2027年题材多多的油脂年。最后，短期战争溢价及多头情绪仍在，关注能源涨势，注意仓位及风控操作。