黄金：关注流动性收缩与避险交易的切换；白银：金银比继续修复
　　强弱分析：黄金震荡、白银震荡
　　价格区间：990-1100元/克、15000-20000元/千克
　　◆本周伦敦金涨幅3%，伦敦银涨幅4.71%。金银比从上周的66回落至65，10年期TIPS回落至1.99%，10年期名义利率回落至4.31%（2年期3.79%），美元指数录得100.19。
　　◆我们分析此前贵金属下跌受到几重因素影响：1、贵金属上涨过程中呈现明显风险资产特性，导致流动性收缩时“挤水分”尤为明显。2、央行购金对黄金的影响来到第二阶段：从价值储备到价值兑现，当冲突真正来临时中东国家纷纷对黄金进行抛售以保护财政情况。尽管我们难以辨析具体抛售量和抛售节奏，但是短时间冲突未解决下可能对金价仍存压力。
　　◆此前，黄金最低回落至4100美元，接近去年12月加速上涨之前平台，我们判断第一波流动性收缩已经较为充分，后续如果出现美股加速下跌、全市场资产共同抛售的情形，我们认为黄金可能出现二轮抛售，下方第一支撑位4000美元一线，第二支撑位3750美元，3500美元是我们判断的绝对底部。然而，周五晚美股破位下跌、但金银同步反弹的走势，或暗示避险情绪的回归。我们此前路演中反复提及，此次地缘政治无论以哪方妥协，黄金终点都将上涨，故从策略维度黄金已经具备第一波的抄底价值。经过本周反弹，我们认为前低暂已难破。
　　◆地缘政治角度看，“最差的情形”已经越来越成为小概率事件，我们认为不必再押注流动性收缩带来的黄金下跌，即便有，也可以通过白银、原油等资产进行对冲。只不过我们仍然坚持，黄金高波下可以博反弹，但是趋势上涨必然需要时间消化目前的高波，才更为稳健。我们仍然不改中期判断，黄金以区间震荡为主，下跌风险未能完全出清，但已具买入性价比。白银方面，则承担了更大的弹性与波动，但我们仍然认为金银比处于向上修复通道。