核心观点
　　本周海外市场风险偏好修复，欧美股市集体反弹，波动率显著回落，各类资产与油价关系开始脱钩，背后反映的是市场对不确定性定价的疲惫。“追求确定性”或成为4月市场定价的重点。超预期的非农和依旧处于扩张区间的PMI会让市场对美伊领导“说了什么”继续脱敏，但是“做了什么”的影响依旧关键。下一个关键时点是4月6日，静候10日期限来临，特朗普是迅速升级打击力度，还是继续积蓄力量。前者或会使市场重归“油强百弱”，后者则可能让市场继续修复对“不确定性”的折价。
　　金融市场方面，原油走势出现分化，贵金属延续强势，工业金属偏强；全球股市欧美领涨；全球债券收益率普遍下行，信用利差全面收窄，波动率显著回落。
　　宏观数据方面。美国3月非农大幅反弹17.8万人远超预期的6.5万，但主要受Kaiser罢工结束后3.1万人返岗提振，失业率降至4.3%更多源于劳动参与率走低至61.9%而非就业实质改善。3月美国制造业PMI录得52.7，德法日制造业PMI也均处扩张区间。
　　高频数据显示美国就业市场尚稳，欧美金融条件明显宽松。初请失业金20.2万人小幅回落，续请184.1万人持平；红皮书零售同比从6.4%回升至6.7%，但汽油零售价从3.72美元攀升至3.96美元，后续对通胀预期和消费信心构成压力；30年房贷利率从6.29%升至6.50%；GDPNow从2%进一步下修至1.64%。美国FCI从0.019大幅回升至0.855，欧元区FCI从0.697跳升至2.836，金融条件明显宽松。
　　海外政策层面。鲍威尔认为通胀预期仍稳固，不需因油价上涨而加息，当前利率处于“好的位置”；但施密德警告不应视油价通胀为暂时性，PCE已运行在3%附近存在卡住风险。
　　地缘局势方面。短期内，美伊局势依旧可能陷入僵局，海峡继续对大多数船只关闭的概率也并不低。若双方对峙形势没有好转，美军可能部署更多力量到该地区。政治层面，从委内瑞拉到伊朗，美国政治中的“选举”因素大于“执政”因素，政策也越来越服务于选票。而共和党党内万斯和鲁比奥的路线分歧或也将为2028年的美国政治带来更多新的不确定性。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性