投资要点：
　　事件：公司公告2025年业绩快报及2026年一季报业绩预告，2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为153.33/16.79/15.33亿元，同比+4.54%/+59.06%/+47.27%，业绩落于此前业绩预告区间中枢偏上位置；其中25Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.00/-0.91/-1.52亿元，同比+4.35%/+60.70%/+30.92%。26Q1预计实现归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长55%-65%，扣非归母净利润2.53-2.68亿元，同比增长65%-75%。
　　 2025年收入利润再创新高，26Q1实现开门红。2025年收入同比+4.54%，量价拆分来看，2025年销量同比+1.21%至405.3万吨，其中燕京U8销量同比+29.31%至90万吨，维持总销量稳增的同时带动吨价提升速率优于行业，2025年吨酒营收同比+3.29%至3783元/吨。公司以自身强α对冲消费弱β，2025年业绩延续高增速；2025年归母净利率为10.95%，同比+3.75pct，预计2025年原材料成本红利持续释放，同时公司持续攻坚生产、供应链等业务领域变革，扎实推进降本增效，全面提升管理质效，预计带动毛利率提升和费率优化；此外非经常性损益对归母净利润亦有正向贡献，2025年子公司土地收储款的确认预计增加归母净利润约1.33亿元，剔除非经常性损益影响来看公司全年依旧靓丽收官，2025年扣非归母净利润同比+47.27%。25Q4收入同比+4.35%，淡季仍实现量稳价增，其中销量同比+0.13%至55.8万吨，吨酒营收同比+4.22%至3407元/吨，成本红利延续、经营效率提升，Q4显著减亏。26Q1业绩延续高增、顺利实现开门红，预计收入端量价齐增，其中核心单品U8继续保持双位数高增速，带动结构优化和毛利率提升，此外改革红利持续兑现，毛销差维持改善。
　　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额的逆势提升，并带动公司吨价持续提升，同时新品A10上市、高端化布局再加码，预期收入端仍将实现量价齐增；此外降本增效的持续推进有望带来成本费用的优化空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现优于行业的增长。中长期来看，U8品牌势能向上，燕京啤酒深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为153.33/160.15/166.62亿元，同比+4.5%/+4.4%/+4.0%，归母净利润分别为16.79/20.31/23.57亿元，同比+59.0%/+21.0%/+16.0%，以2026年4月2日收盘价计算，对应PE分别为21.7/17.9/15.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费