投资要点：
　　事件：公司公告2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润15.84-17.42亿元，同比增长50.00%-65.00%，扣非归母净利润14.57-15.61亿元，同比增长40.00%-50.00%。其中，预计25Q4归母净利润亏损0.29-1.87亿元，同比减亏（24Q4亏损2.32亿元），扣非归母净利润亏损1.24-2.28亿元，同比增亏3.38%至减亏43.78%（24Q4亏损2.21亿元）。
　　业绩增势强劲，2025年靓丽收官。公司以自身强α对冲消费弱β，2025年业绩延续高增速，归母净利润再创新高，核心原因拆解如下：1）公司坚定推进大单品战略，燕京U8销量预计保持良好增速，在公司啤酒总销量维持稳健的同时，带动吨价增速优于行业；2）预计2025年原材料成本红利持续释放，同时公司持续攻坚生产、供应链等业务领域变革，扎实推进降本增效，全面提升管理质效，有望带动毛利率提升和费率优化；3）此外非经常性损益对归母净利润亦有正向贡献，2025年子公司土地收储款的确认增加归母净利润约1.32亿元，剔除非经常性损益影响来看公司全年依旧靓丽收官，2025年扣非归母净利润同比增长40.00%-50.00%。
　　奋楫笃行，持续突破。公司坚持大单品战略，保持U8品质差异化竞争优势的同时，扎实推进市场建设，一方面，提升U8在现有终端的单点销量占比；另一方面，新兴市场加大优质经销商开发力度，有望带来突破性增长，并推进百县工程、百城工程，精选高线城市（高容量、高结构、高成长性）通过总分共建的方式进行重点开发；此外提升罐化率、积极拥抱即时零售渠道之下，非即饮渠道也具备发力空间。综合来看，未来U8规模有望继续增长，同时引领公司产品结构升级。多元化方面，倍斯特汽水、纳豆产品有望实现良好表现。
　　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额的逆势提升，并带动公司吨价持续提升，同时降本增效的持续推进有望带来成本费用的优化空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现优于行业的增长。中长期来看，U8品牌势能向上，燕京啤酒深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为154.60/163.50/171.30亿元，同比+5.4%/+5.8%/+4.8%，归母净利润分别为16.38/20.05/23.40亿元，同比+55.2%/+22.4%/+16.7%，以2026年1月20日收盘价计算，对应PE分别为21.5/17.6/15.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费。