供应
　　波斯湾化工原料难以出口亚洲，大面积裂解降负，继续传导到乙烯衍生品，PE总开工73%/-3.2%。3月下中英、中沙、埃克森陆续检修，新增海南炼化、万华HD检修，增幅较前期放缓，4月开工或向70%靠近。该开工下基本匹配上游主营、炼化乙烯减量，对原料负反馈较为充分，标品排产下滑，乙烯衍生品利润维持深度亏损。
　　中东进口占总约50%，近表需的14%，亚洲其他区域也依赖中东货源，东南亚、南亚价格继续挺涨，CFR中国涨幅放缓，出口及转口陆续发生，整体美金市场偏看涨。从亚洲乙烯裂解降负及中东货源航运受阻角度，进口规模预计下滑，出口不完全统计4月交付约30-35万吨。
　　需求
　　下游开工分化，终端对高价仍有抵触，下游刚需拿货为主。清明后地膜需求或趋见顶，新单跟进减少，西瓜膜暂维持，棚膜、包装膜需求暂稳，膜类原料库存暂可满足订单，采购谨慎。管材大厂新接订单随原料联动调价，签单稳定，叠加前期订单交付，开工维持高位，原料库存增加至4月底；部分前期订单低价，交付延后，中小企业多掺配再生料控制成本。LD、中空方面食品、日化、电商包装回暖；注塑家电、日用品订单刚需平稳。开工分项：PE农膜-1.7%，包装膜+1.2%，PE管材+9.7%，PE中空+1.8%,注塑+1.2%。原料暴涨下，目前终端对高价仍有抵触，下游新单调价慢，原料波动过大，接单谨慎，对价格传导有压制。
　　观点
　　地缘冲突持续，油价给予成本支撑，供给收缩下价格偏强。估值端由于近两周需求抵触，衍生品涨幅不及原料，利润继续压缩。石脑油等化工原料断供，供应端裂解、炼厂降负充分，衍生品同步检修停车驱动4月开工下滑至70-75%中枢，基本匹配原料减量，负反馈充分。需求方面农膜旺季趋于尾声，下游原料库存不高，但价格涨幅较大下刚需拿货为主，压制价格传导；上游供应大幅减量，下游消化低价原料，产业库存持续去化，现货基差小幅走强，4月伴随供应端持续低位。成本支撑，期现货或趋收敛。
　　估值
　　盘面偏强，下游刚需补货，库存拐头，5-9月差走强至248，仓单注销，前期给出交割窗口后续仍有增加预期。
　　生产利润：石脑油制-4620（+40），煤制1860(+180)；乙烷制4400（+650），外采乙烯-3240（-300）,整体利润承压。进口利润-790(-90)品种比价：L-PP -600(-150)，L-PVC 3370(+120)
　　策略
　　1）单边：地缘升级下,偏强看待
　　2）跨期：供应收缩预期兑现，4月产业库存预计持续去化，驱动偏正套，但月差估值偏高
　　3）跨品种：塑料PP损失量接近，但近端PP更强，塑料标品减量暂有限，建议观望
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡停航恢复、裂解装置恢复、政策。