美伊冲突持续升级，军事打击与外交博弈并。伊朗通过限制霍尔木兹海峡通并持续发动“真实承诺-B”动，对美以标实施多轮打击；美以则扩对伊朗军事及基础设施空袭。美国总统特朗普多次发表强硬表态，称军事动已取得“决定性胜利”，并威胁若谈判失败将打击伊朗能源设施，同时提出以重新开放霍尔木兹海峡作为停条件。期间美军战机被击落等战损事件出现，冲突险外溢海湾与中东多国，整体局势仍处拉锯阶段。
　　本周全球市场波动的核驱动仍来中东地缘冲突与能源冲击。伊朗战事持续胶着、霍尔木兹海峡通受扰，市场对全球原油供给中断的担忧，推动WTI原油价格创新，同时也推升潜在通胀预期。这背景下，贵属与部分业属同步走强。与此同时，能源冲击叠加通胀不确定性，使主要央对政策转向保持谨慎，美联储官员普遍释放维持利率不变的信号，但美债收益率整体下。权益市场，美国农就业明显好于预期、科技产业资本运作活跃对市场情绪形成撑，使欧美股市在周中震荡后实现反弹。
　　 1970年代油危机显，当能源价格幅上并叠加政策应对迟疑时，供给冲击很容易演变为滞胀格局。彼时欧佩克减产导致油价在短期内上涨约四倍，美联储在主席阿瑟·伯恩斯时期将其视为货币冲击而未及时收紧政策，最终推动通胀预期脱锚并形成资—价格螺旋。直到保罗·沃尔克实施极端紧缩政策后，通胀才被重新控制，但代价是场严重衰退。与"#$%年代相，当前发达经济体能源强度明显下降、供给来源更加多元，同时智能与动化技术削弱了劳动议价能，从而降低了资—价格螺旋全形成的概率。但与此同时，公共债务平使当前宏观政策临新的约束条件。
　　美债供给扩张叠加需求转弱，端利率临持续上压。截c，美国联邦债务已接近Bh万亿美元，近个扩张速度明显加快，叠加对外军事出与期财政字，发债需求仍在上升。在当前利率平下，利息出增较快，%财年可能突破"万亿美元。需求端也在发变化，通胀压低实际回报，海外主要持有国如本和中国在hé年末曾出现阶段性减持。同时，部分中东产油国和新兴市场也在逐步推进储备多元化，减少对单资产的依赖。在这种背景下，美债不再像过去那样能够稳定承接全球避险资，利率更容易受到供给增加和通胀预期的共同影响，端收益率中枢临上压。
　　在油价、通胀和利率的背景下，全球资产定价逻辑正在发变化。美债收益率更易受到通胀与供给影响，端利率中枢临上压，在通胀与不确定性环境下具备配置价值，原油价格中枢抬升成为重要约束。美元短期仍受避险与流动性撑，但中期在财政压与储备多元化背景下临调整压。币资产的吸引将有所提升，中国远离冲突核区域，政策仍有空间，产业链与供给能较强，使其在“稳定性”维度具备优势。
　　风险提示：地缘因素扰动险；特朗普政策不确定性险；海外降息不及预期险；国内政策落地效果传导不及预期险。