近期北证交投活跃度有所回落，板块估值约为39倍：近期（03.23-03.27），受国际局势以及市场交易整体影响，北交所交易活跃度有所回落，日均成交额约为135.52亿元，日均成交量约为33.65亿股，换手率为15.94%。估值方面，北交所整体市盈率为39.42倍（ttm/剔除负值/截至03.27），同期科创板和创业板估值分别为71.5倍和43.3倍，北交所的市盈率略低于创业板。分行业看北交所上市公司的市盈率，石油石化行业平均市盈率最高，为113.2倍，其次为有色金属（94.1倍）、家用电器、通信等行业。石油石化行业或受国际局势、重要大宗商品价格波动影响，市场预期走强，行业估值上行。
　　化肥代表产品-肥料。氮肥、磷肥和钾肥是主要的基础肥料。磷肥的主要产品为磷酸一铵和磷酸二铵，磷肥的价格主要以“原油-炼厂-硫磺-磷酸一铵/磷酸二胺”的路径进行传导。而氮肥的价格主要以“煤/天然气-合成氨-尿素”的路径进行传导。此外，中东地区作为全球最大的尿素出口区域，对供需格局有较大影响。油气价格波动或将推高农业种植成本，从而影响农产品价格。
　　农药代表产品-草甘膦。草甘膦是一种高效、低毒、安全的除草剂，是全球市场规模最大的除草剂品种。草甘膦的制备以及价格传导主要沿“原油-石脑油-基础化工-中间体-除草剂原药”的链条展开。其中主要原材料之一的甲醇近期价格上涨，由于成本更低的天然气制甲醇主要集中在中东地区，以及中东甲醇出口高度依赖海运，多方因素推高了甲醇价格。原油价格的上行或将带动农药相关产品的成本提升，从而将成本继续转嫁至下游农产品。
　　饲料的代表产品-玉米&豆粕。原油对饲料价格的影响较为间接。原油价格的上涨会推升氮肥等化肥的价格上行，同时农膜、农机、运输、加工的成本也会同步提升，因此间接抬高玉米和豆粕等家禽饲料的价格。而饲料在家禽养殖的成本中占比较大，饲料价格的上涨可能会直接挤压养殖利润，从而压制养殖企业产能，进而导致肉蛋价格波动。
　　投资建议：原油作为最重要的大宗商品之一，其价格的大幅波动将对下游产品产生重大影响，一方面原油及其副产品是化工产品的原材料，原油价格将沿成本链条传导至下游，农药、化肥等产品价格或将跟随上行，而农化产品行业龙头有望进行成本转嫁，并增厚盈利；另一方面，高油价或将提振生物燃料的需求，玉米、大豆等产品或将用于工业消耗，叠加其种植成本的上升，农产品价格或将呈现上行趋势，种业、种植等公司或将受益于需求端的提振。因此，我们对北交所上市公司进行梳理，主要涉及种业、农化产品、种植灌溉、食品添加剂、饲料、食品等细分子行业。建议关注：1）种业方面主要涉及培育、生产、销售多种生态区域、适应不同气候条件玉米种子为主要产品的康农种业；2）农药方面主要涉及布局多种类除草剂、杀菌剂、杀虫剂等产品的颖泰生物；3）食品添加剂方面主要涉及以凉味剂、合成香料、天然香料等产品为主的中草香料；4）饲料、兽药方面主要涉及大禹生物、驱动力和永顺生物；5）食品方面则涉及一致魔芋、田野股份、路斯股份和欧福蛋业。
　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。