原油价格上行短期推动经济增长。2月28日美国、以色列和伊朗的冲突再起，伊朗在3月份封锁了霍尔木兹海峡，原油价格大幅波动。冲突可能在未来二个月内有所缓和，但原油价格中枢已经被抬升。原油价格中枢在80美元/桶以下是相对合意的价格区间，对于出口和消费均有一定的刺激作用，并且通胀仍然在可承受的范围内。
　　形势偏向“滞胀”下，央行会选择宽松和降息。当战争不受控制，原油价格持续高于80美元/桶，那么我国出口和消费均承压。在经济增速受到影响，通胀快速上行的情况下，各国央行的选择并不相同。美国由于深刻的“滞胀”记忆可能会选择小幅加息，而中国央行可能会选择降息。2020年后的CPI上行被认为是由于单一因素推动，并非全面性通胀，央行优先选择保增长。届时货币的宽松和财政支出加大会推动内需回升，部分对冲外需的回落。
　　3月份经济景气度可能会延续2月份模式，生产仍然高企，出口保持旺盛。虽然3月份海外地缘政治风险上行，原油价格大幅走高，但暂时并未伤害生产。3月份我国PMI指数录得50.4%，工业生产和新订单均快速回升，其中新出口订单回升至49.1%。3月份工业生产预计延续1-2月份的强势，保持继续上行态势。
　　从三驾马车来看，外需仍然表现优秀。1-2月份超高的出口强势延续，虽然3月份出口增速下行，但是当月出口额仍然在3300亿以上，一季度出口增速达到15.7%。鉴于美伊冲突仍然持续，我国暂停了成品油和化肥的出口，两者使得单月出口减少约30亿美元，压低出口增速约1.0个百分点，对总量影响仍然偏少。而出口的高景气度在上半年持续，二季度AI相关需求仍然旺盛，战争带来的抢出口和囤货的逻辑会持续发酵。
　　内需继续分化，社会零售消费仍然偏弱，固定资产投资回升。3月份我国成品油价格两次上调，每吨涨幅为1855元，按照消费系数0.7计算，拉动零售额约290亿元，多抬升社零0.3%。基建投资和制造业投资继续回暖，基建投资增速仍然较高，一季度的开门红持续。央行可能在3月份仍然保持稳定，但社融和贷款增量在3月份会继续回升。
　　预计2026年一季度GDP增长4.9%，全年实现4.7%的经济增长。一季度保持开门红态势，出口和工业生产的强势继续拉动GDP上行，名义GDP达到5.0%。随后由于物价的上行抬升了名义GDP，但是压低了实际GDP，GDP平减指数有望在二季度回正。
　　风险提示：美伊战争持续的风险，原油价格再次走高的风险，海外加息及经济衰退的风险，贸易形势超预期变化的风险。