三月，预计人民币贷款新增3.4万亿，贷款增速约55.8%
　　1）居民贷款新增约6000亿。三月，全国房地产市场交易活跃度环比增强。50重点城市新建商品住宅成交面积约1214万平方米，环比增加103%，同比减少27%；20重点城市二手房成交面积约1797万平方米，环比增加117%，同比增长6%。中指研究院“百城价格指数”显示，全国百大城市新建住宅平均价1.7万/平米，环比上涨0.05%，同比上涨2.24%；二手住宅平均价格1.3万/平米，环比下跌0.34%，同比下跌8.55%。综上，预计三月居民新增人民币贷款约6000亿上下（上年同期为9853亿，过去三年同期平均约1.1万亿）。
　　2）预计企业信贷新增约3万亿。三月，制造业PMI报50.4%（前值49%）。结构上，生产指数报51.4%，环比提高1.8pct；新订单指数报51.6%，环比提高3pct。建筑业PMI报49.3%，环比提高1.1pct。不同于经济景气度回升，BCI企业融资环境指数持续走弱，较上月下降1.2pct。从二月情况来看，BCI企业融资环境指数跌破50关键位，但当月企业信贷总量和结构均明显改善，因此BCI指数的变化或主要反映企业对融资成本的感知，而非融资预期和信贷可能性的变化。结合央行结构性工具的使用情况（当月净投放1728亿），预计剔除票据融资后的企业贷款新增3.2万亿（上年同期30200亿，过去三年同期平均约2.9万亿）。票据市场上，银行贴现出现分化：股份制银行同比压降，国有大行则逆势提升。这一方面反映今年监管与银行总行对信贷规模增长的考核放松，另一方面则说明国有银行主要担负的“稳信贷”的作用。从票据利率来看，直贴和转帖利率均明显下行，其中6M直贴国股利率下降35BP、6M转帖国股利率下降31BP。节奏上，3月票据利率呈现“上旬回升、中下旬走低”的走势特征。预计当月-2000亿上下（上年同期约-1986亿，过去三年同期平均约-3057亿）。
　　综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约3.4万亿左右（上年同期约3.64万亿，过去三年同期平均3.54万亿），增速5.8%。
　　√三月，预计社融新增5万亿上下，增速降至8.0%
　　三月，预计社融新增5万亿（上年同期新增约5.9万亿，过去三年同期平均5.4万亿），增速降至8.0%。分项来看：
　　1）社融口径下的人民币贷款，预计新增3.4亿左右（上年同期新增约3.8亿，过去三年同期平均3.7万亿）。
　　2）据WIND数据统计，当月政府债净融资约9629亿（上年同期约1.47万亿）。其中，国债净融资约2978亿（上年同期约5964亿），地方债净融资约6651亿（上年同期约8792亿）。
　　3）企业直接融资约3986亿。结构上，企业债券净融资约3250亿（上年同期约-1377亿）。其中，产业债净融资3999亿（上年同期约-536亿），科创债净融资1188亿，城投债净融资约-536亿元（上年同期约-611亿）。企业股权融资约736亿（上年同期约578亿）。
　　预计M2同比增长约8.8%
　　根据M2派生途径，预计M2余额增加5.2万亿，同比增长8.8%。其中，实体经济信贷派生约4万亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约1.5万亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000亿上下。
　　风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期。