月度行情表现：资金避险需求，2026年3月银行板块上涨3.93%。1）行业涨跌幅：2026年3月1日至3月31日，银行板块涨幅居前，为3.93%，跑赢沪深300指数9.5pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第一。由于地缘政治冲突以及市场整体呈现震荡调整格局，资金风险偏好下降。银行板块作为低估值、高股息的“压舱石”资产，吸引了大量寻求确定性和稳定现金流的避险资金涌入，形成了显著的防御性上涨。具体看银行细分板块，2026年3月，稳健发展的国有行PB估值上升较为明显。股份行PB估值也有小幅上调，城商行则表现较为平稳。综合来看，国有行PB估值从月初的0.68X升至月末0.72X左右，股份行的PB估值从月初0.54X左右小幅上升至月末的0.55X，城商行PB估值则保持在0.68X左右的水平。3月1日至3月31日，国有大行和高股息低估值股份行领涨。涨幅靠前的银行为中信银行（+15.3%）、建设银行（+12.3%）、中国银行（+11.2%）、工商银行（+10.4%）、华夏银行（+9.4%），或主要由于部分资金具有避险需求，并且中信银行和华夏银行25年均提升了分红率超1pct，股息率相对较高，估值相对较低，且基本面均有改善。跌幅较多的主要是郑州银行（-3.6%）、青农商行（-3.2%）、西安银行（-2.9%）、苏农银行（-2.8%）、宁波银行（-2.7%）。2）利率环境：2026年3月，长端国债利率震荡，短端国债利率下行。受资金面宽松影响，1年期国债利率呈下行趋势，从月初1.31%降至月末1.22%；10年期国债利率则受地缘冲突、2月经济数据走强、原油价格波动、权益市场大幅调整等多因素影响，从月初1.78%升至月中1.83%，随后又小幅下行至月末1.82%。3）行业成交额：由于美伊冲突，市场风险偏好有所下降，红利资产成交量上升，叠加3月中下旬部分银行披露业绩，营收及利润增速边际好转，也形成有利催化。截止3月31日，银行板块成交额同比上升27.4%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+4bp，同比下降0.3pct。4）行业估值：截止3月31日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为6.16倍，近10年历史分位数39.24%，PB为0.52倍，历史分位数25.34%。股息率4.50%，历史分位点51.08%。
　　“十五五”规划纲要确立“金融强国”战略，标志着金融定位的质变。从宏观数据看，当前金融体系运行正处于结构调整和动能转换阶段。社融仍保持增长，但结构明显变化：直接融资占比提升，间接融资泡沫压降。2026年初信贷增速虽较过去双位数水平回落至约6%左右，但基建投资与制造业投资带动企业中长期贷款保持较好增长，反映实体投资动能正在逐步接续。与此同时，地产销售和房价仍处于调整周期，对居民信贷需求形成阶段性约束，但政策持续推动行业风险出清和需求修复，房地产对金融体系的拖累正在逐步减弱。此外，PPI作为企业盈利和投资意愿的重要领先指标，历史上通常领先银行盈利周期约一年，当前仍处低位波动区间，但边际改善趋势正在形成，意味着实体部门利润修复正在逐步积累，为未来银行盈利改善奠定基础。从中长期视角看，“金融强国”战略本质上意味着中国金融体系将从“地产金融驱动”向“产业金融驱动”转型。在这过程中，商业银行仍将是金融体系的核心枢纽，但其业务结构与盈利模式将持续升级。
　　25年上市银行营收、业绩均正增，息差与不良率稳，分红率高。4Q25上市银行营收环比提速，业绩增速稳中有升。截止26年3月31日，共有29家上市银行披露25年报/业绩快报，29家上市银行25年营收增速同比+1.4%（24年为-0.2%），增速较前三季度+0.6pct。25年利润增速也较前三季度提升0.3pct至1.6%（24年为2.2%）。业绩增速总体保持平稳，主要得益于规模稳健扩张、净息差企稳以及资产质量的总体平稳。此外，4Q25资本市场表现活跃，部分居民存款向资管产品转移，以及“报行合一”政策影响逐渐消退，也促使中收业务恢复正增长（同比+5.7%），对4Q25上市银行营收和利润起正贡献。25年上市银行分红率基本保持稳定，国有大行分红率基本维持在30%的相对较高水平。根据Wind数据，25年国有行平均股息率水平仍超4%，股份行平均股息率水平约5%，仍相对较高。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、