本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年4月3日，SHFE铜收盘价96250元/吨，环比3月27日+0.33%；截至4月2日，LME铜收盘价12360美元/吨，环比3月27日+1.98%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制。（2）供需：TC现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；国内铜社会库存下降明显，显示铜价跌至10万元/吨以下后下游补库需求强烈，电网、空调需求好于预期，预计去库有望延续。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库-14%、LME铜库存环比+1.2%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年4月3日，国内主流港口铜精矿库存61.9万吨，环比上周+7.7%。（2）全球电解铜库存：截至2026年4月3日，全球三大交易所库存合计125.3万吨，环比3月27日-4.4%。截至4月1日，LME铜全球库存36.4万吨，环比3月26日+1.2%；SMM铜社会库存36.7万吨，环比-14.0%。截至4月2日，COMEX铜库存58.8万吨，环比3月26日-0.3%。
　　供给：2月中国铜矿产量环比-15%、同比-9%，本周精废价差为-138元/吨。（1）铜矿：2026年2月中国铜精矿产量为11.3万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；12月全球铜精矿产量为205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至2026年4月3日，精废价差为-138元/吨，环比3月27日-934元/吨。
　　冶炼：3月中国电解铜产量环比+5.6%、同比+7.5%，本周TC现货价续创新低。1）产量：2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026年4月3日，TC现货价为-80美元/吨，环比上周-10.8美元/吨，处于2007年9月以来低位。
　　需求：本周线缆开工率环比-0.8pct，4-6月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年4月2日当周开工率为69.95%，环比上周-0.82pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年4-6月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年3月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-5.4%。截至2026年4月3日，SHFE铜活跃合约持仓量17.7万手，环比上周-5.4%，持仓量处1995年至今47%分位数。截至3月31日，COMEX非商业净多头持仓4.0万手，环比上周+6.8%，持仓量处1990年以来71%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。