【事件】2026年3月30日，公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入208.8亿元（同比+31.8%），实现归母净利润44.2亿元（同比+32.7%），实现扣非归母净利润41.8亿元（同比+28%）。2026年4月1日，东鹏饮料宣布以自有资金通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额大于等于10亿元、小于20亿元，回购价格不超过248元/股。
　　能量饮料稳步增长，其他饮料高增亮眼。2025年能量饮料收入156亿元（同比+17.3%），毛利率为50.79%（同比+2.54pct）；电解质收入33亿元（同比+119%），毛利率为34.77%（同比+5.05pct）；其他饮料收入19.9亿元（同比+94%），毛利率为15.53%（同比-6.74pct），电解质毛利率提升较大主要系促销力度良性收缩、2025年原材料成本红利以及出厂价提升。25Q4能量饮料收入30.4亿元（同比+9.3%），电解质收入4.3亿元（同比+51.2%），其他饮料收入5.6亿元（同比+160%）。25Q4能量饮料增速放缓主要系春节错期以及公司控货影响。
　　盈利能力略有提升，持续推进冰冻化。2025年公司实现归母净利率21.15%（同比+0.15pct），其中毛利率44.9%（同比+0.1pct），成本红利推升毛利水平，同时产品结构变化有一定抵消，销售费用率/管理费用率分别为16.3%/2.8%（同比-0.62/+0.08pct）。
　　投资建议：公司2026年陆续推广新品，冰冻化进程持续推进，同时PET锁价有利于成本控制，回购股份也彰显了管理层对公司中长期价值的信心。我们预计2026-2028年公司收入同比+25%/+18%/+18%至262/309/364亿元，归母净利润同比+25%/+15%/+15%至55/63/72亿元，对应PE分别为21X/19X/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等