投资要点：
　　事件：公司公告称，拟以自有资金通过集中竞价交易方式，回购A股股份，拟回购金额10-20亿元人民币，回购价格不超过248元/股。回购股份主要用于两种用途：1）不低于90%将用于注销并减少注册资本：拟使用9亿元至18亿元回购相应股份，预计回购股份数量为362.90万股至725.81万股，约占公司当前总股本比例为0.64%至1.29%。2）其余部分拟用于员工持股计划及/或股权激励：预计回购股份约40.32万股至80.65万股，约占公司当前总股本比例为0.08%至0.16%。
　　 Q1基本面向好，旺季催化下动销有望超预期。25Q4特饮收入同比+9.3%，环比略有降速，主要系公司主动控货及春节错期影响，四季度公司提前投放冰柜，费用端短期有所扰动。展望2026年，年初以来预计渠道反馈动销良好，特饮稳增，补水啦延续高增趋势不变，海岛椰等新品受益于乡镇市场宴席场景需求、表现超预期，我们预判一季度基本面稳健。3月公司启动水投计划，冰柜持续投放，网点攀升的同时单点卖力稳步提升。我们预计，随着饮料消费旺季逐步到来，公司通过免费乐享、扫码红包、冰柜投放等举措，持续拉动主品及新品动销，对公司阶段性业绩或形成支撑，后续经营将向好发展。
　　公司增长抓手多，成长空间仍足。当前平台化公司逻辑持续验证，特饮市占率第一，预计未来稳健增长、市占率持续提升；补水啦营收已突破30亿元、高增势头延续，未来有望凭借高性价比和渠道强执行力巩固行业地位；大咖在我国即饮咖啡市场市占率位列前三，25年营收达5亿元，生椰拿铁等口味表现较好；此外，新品焙好茶、海岛椰、港式奶茶等正持续铺货，预计进一步贡献增量。公司全国化进程正稳步推进，华北、华西等省外市场增速更快，今年公司对于冰柜投放力度预计不低于去年，同时推出免费乐享活动，加大终端补贴力度，有望进一步提升单点卖力。此外，公司积极布局海外市场，出海有望成为又一增长极。利润端，目前已锁价全年大部分PET用量，预计成本端扰动有限，且公司具备较好费用管控能力，盈利能力有望稳步提升。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测不变，预计2026-2028年营业收入分别为259.33/307.64/351.29亿元，同比增长24.2%/18.6%/14.2%，归母净利润分别为55.69/67.68/77.84亿元，同比增长26.1%/21.5%/15.0%，EPS为9.86/11.98/13.78元，对应2026年4月1日收盘价，PE为21.3/17.6/15.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。