事件：
　　公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26%。其中，25Q4实现营收40.31亿元，同比+22.88%；实现归母净利润6.54亿元，同比+5.66%。25年拟派发现金分红共计27.12亿元，分红率61%。
　　点评：
　　“1+6”多品类战略成效显著，电解质和其他饮料放量增长。2025年公司的多品类战略成果显著，非特饮产品营收占比从2024年的15.9%提升至25.2%。
　　能量饮料：核心单品“东鹏特饮”全年实现营收155.99亿元，同比增长17.25%，基本盘稳固。根据尼尔森IQ数据，2025年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%，销售额份额占比提升至38.3%。2025年公司推出无糖型能量饮料与加强型牛磺酸能量饮料，进一步丰富产品矩阵。
　　电解质饮料：“东鹏补水啦”作为第二增长曲线表现亮眼，全年实现营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比从9.45%提升至15.70%。公司通过推出多规格、多口味以及无糖系列，将产品从专业运动场景拓展至日常补水等多元生活场景，顺应健康控糖的需求趋势。
　　其他饮料：品类合计贡献营收19.86亿元，同比增长94.08%，呈现强劲增长潜力，核心源于公司精准把握健康化、高质价比的消费趋势，通过快速迭代新品，覆盖家庭、餐饮、办公等多元场景，同时依托覆盖全国的下沉渠道网络，以及有竞争力的渠道利润空间，结合“一物一码”的数字化营销、“1元乐享”等促销活动，强化消费者互动与复购，最终推动其他饮料业务营收增长94.08%。茶饮料方面，“果之茶”2025年营收突破5亿元，公司同时积极布局无糖茶赛道，推出多规格的“上茶”、“焙好茶”系列及低糖“港式奶茶”，贴合健康消费趋势。即饮咖啡品牌“东鹏大咖”2025年营收突破5亿元，在即饮咖啡赛道的份额升至前三，生椰拿铁口味在瓶装生椰拿铁市场占比达到80%。植物蛋白饮料“海岛椰”构建“餐饮+送礼+即饮”的全场景矩阵，深耕节庆礼赠、餐饮消费场景。果蔬汁则推出玻璃瓶装油柑汁等新品，丰富天然健康产品线。
　　25Q4，分产品：能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别同比+9.3%/+51.2%/+160.2%。能量饮料增速放缓主要系春节错期、公司主动调整出货节奏。
　　全国化扩张成果显著，渠道精耕提升单点产出。公司持续推进全国化战略，非大本营市场（华南战区以外）的收入占比逐渐上升。2025年，华南战区以外区域实现营收146.43亿元，同比增长38.69%，营收占比提升至70.20%，同比增长+3.5pcts。其中，华北战区和华西战区增长尤为迅猛，营收增速分别达到67.86%和40.77%，主要系产能保障提升与经销商网络建设强化，华北、华西分别依托天津生产基地、昆明生产基地，优化供货效率，2025年华北/华西经销商分别净增48/46家；2025年华东/华中/其他区域营收增速分别达到33.59%/27.94%/37.36%，经销商分别净+64/-6/+136家。公司在新兴市场通过采用大流通模式，引入本地经销商，实现快速渗透渠道。2025年华南大本营表现稳健，营收同比+18.09%，主要系公司推行精耕模式，强化终端陈列与网点覆盖，拉升单点产出，25年华南区经销商净减少2家。
　　渠道建设方面，公司在持续扩张终端网点至450余万家的同时，通过增加冰柜投入等方式强化“冰冻化战略”，深化渠道精耕，提升终端动销能力和渠道掌控力。公司已实现全国地级市100%覆盖，通过3400余家经销商布局全国450余万家终端网点。2025年公司经销/重客/线上/其他渠道营收分别同比+31.32%/+35.55%/+40.24%/-90.57%。
　　规模效应与成本管控保障25年盈利能力稳定。2025年公司整体毛利率为44.91%，同比+0.1pct，主要得益于原材料价格下降。期间费用率18.9%，同比+0.1pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/+0.1/-0.1/+0.7pcts。销售费用率同比下降主要系费投效率持续优化；管理费用率提升主要系管理人员薪酬、折旧与摊销费、中介费等支出增加；财务费用率同比提升主要系定期存款利息收入下降。分产品，能量饮料/电解质饮料/其他饮料的毛利率分别达到50.79%/34.77%/15.53%，分别同比+2.54/+5.05/-6.74pcts。综上，25年归母净利润率为21.2%，同比+0.2pcts。
　　25Q4，公司毛利率43.8%，同比-0.1pcts。期间费用率23.4%，同比+2.2pcts。其中，销售/管理/财务费用率分别为19.6%/4.1%/-0.7%，分别同比+0.8/+0.4/+1.0pcts，销售费用率同比增长主要系公司于淡季提前投放冰柜。
　　全国推进与品类拓展双轮驱动，2026年营收增长有望不低于20%。2025年，东鹏饮料全国化战略以及“1+6”多品类战略见效，产品矩阵、渠道网络与产能布局协同发展，为长期增长筑牢根基。展望2026年，公司锚定营业收入不低于20%的增长目标。成本端，通过“以销定产”智能排产、跨基地人力调度及本地化供应链方案，构建高效产销协同体系，进一步夯实成本优势。在渠道端，强化“一物一码”溯源与防窜货监控，同时为渠道商提供数字化经营工具包，提升终端运营效率