◆期货价格：期货价格方面，截至4月3日，氧化铝指数较3月初价格累计上涨1.12%至2791元/吨。3月初美伊冲突愈演愈烈，能源和运输成本上升叠加中东供应扰动，驱动氧化铝价格大幅冲高。但进入3月最后一周，随着地缘情绪降温，定价回归现实基本面，短期过剩格局和仓单注册量居高不下驱动氧化铝价格自高位回落。氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、仓单得到充分消化。基差方面，3月现货贴水转为升水，截至4月3日，山东现货价格较AO2605合约价格升水9元/吨。月差方面，3月连一和连三月差维持震荡，截至3月6日，连一和连三月差录得-60元/吨。
　　◆现货价格：氧化铝月内产能检修持续，期货升水带动交割需求增加，流通现货转紧，现货价格反弹。分地区来看，截至2026年4月3日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2760元/吨、2830元/吨、2785元/吨、2750元/吨、2790元/吨、3080元/吨，较3月初相比，各地区现货价格分别上涨75元/吨、90元/吨、140元/吨、160元/吨、155元/吨、130元/吨。
　　◆库存：截至4月3日，氧化铝社会总库存较3月初累库18.8万吨至587.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库6.8万吨、去库4万吨、累库6万吨、累库10万吨。氧化铝期货仓单较3月初大幅累库14.03万吨至45.09万吨，上期所交割库库存累库12.63万吨至51.1万吨。
　　◆矿端：中东地缘冲突，霍尔木兹海峡航运受阻导致能源及海运成本上升，几内亚矿石出口收缩预期提高，多重因素推动几内亚铝土矿价格触底反弹。几内亚政府计划于4月初出台铝土矿出口管制政策，旨在提振矿价并增加财政税收。该政策若落地，将直接抬升铝土矿进口成本，进而抬高氧化铝的生产成本支撑，成本上行将显著挤压冶炼利润，可能引发氧化铝厂通过主动检修来实现减产，后续需密切关注政策具体细则与执行情况。
　　◆供应端：氧化铝产量方面，2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减少0.77%，环比减少10.52%。2026年前两个月累计产量1510万吨，较去年同期同比增加3.52%。新投产方面，由于利润承压，多数原定一季度投产的项目延期至二季度，仅防城港中丝路于3月份投料。若无延期，二季度将出现较为集中的投产。
　　◆进出口：截至4月3日，月内澳洲FOB价格较3月初上涨6美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口打开。
　　◆需求端：运行产能方面，2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月环比增加6万吨。开工率方面，2月电解铝开工率上涨0.13%至97.08%。
　　◆总结：矿端，几内亚政府预计于4月初出台政策收紧铝土矿出口，以提振铝土矿价格及增加税收，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变。当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。
　　国内主力合约AO2605参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。