行情回顾
　　3月份，焦煤盘面价格整体呈现冲高回落走势，中东争端前期价格震荡上行，一度涨逾20%，后高位回落，抹去月内大部分涨幅，月度涨幅92元/吨或+8.28%。上周，焦煤盘面价格在经历高位震荡后显著回落，周度跌幅99元/吨或-7.77%（针对加权指数，下同）。驱动方面，本轮焦煤上涨的基础并非来自基本面，而是中东争端持续之下煤炭能源替代属性的估值溢价以及市场资金、情绪推动，当市场情绪褪去，价格便出现自然回落，同时向着基本面及交割快速回归（涨价之后的仓单压力）。技术形态角度，焦煤盘面价格向下反包3月23日大阳线，走势转弱，当前向下临界去年6月份以来中期反弹趋势线，观察此处支撑情况以及下方1100元/吨-1150元/吨附近支撑，同时注意日内大幅波动。
　　3月份，焦炭盘面价格延续宽幅震荡走势，跟随焦煤月内冲高回落，月度涨幅93元/吨或+5.66%。上周，焦炭价格震荡回落，周度跌幅74元/吨或-4.14%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，后续继续关注下方1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。
　　◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1565.9元/吨，环比+101元/吨，现货折盘面仓单价为1375.5元/吨，升水盘面（主力合约，下同）221元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，环比持稳，较上月初+90元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面213.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1289元/吨，环比-19元/吨，较上月初+92元/吨，现货折盘面仓单价为1264元/吨，升水盘面132.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比-20元/吨，较上月初持稳，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面45元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比+55元/吨，较上月初持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面74.5元/吨。
　　◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80.3万吨，环比+1.7万吨，精煤产量环比再度回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约27.79万吨或+0.34%。（存在农历春节时间错位影响）
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量仍维持在历史同期高位水平，至16.6万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-256元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.21万吨，环比+0.17万吨，焦炭产量环比延续回升。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约60.9万吨或-0.59%。独立焦化厂焦化利润21元/吨，环比持稳。247家钢铁企业日均铁水产量237.39万吨，环比+6.30万吨；钢厂盈利率水平48.05%，环比+4.76pct。五大材表观消费量898.9万吨，环比+10.93万吨，同比-21.33万吨。可获取部分钢材总库存为3145.87万吨，环比-70.36万吨，同比+425.16吨，库存延续季节性去化，仍较去年同期显著偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在158.5万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在245万吨），环比明显回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求150.9万吨、铁水折焦煤日均需求153.3万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤仍评估为偏宽松。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约113.95万吨，焦炭供求结构边际趋紧，后续继续观察铁水的恢复进度及高度情况。
　　◆库存：焦煤总库存环比+1.97万吨，其中样本矿山库存环比-11.53万吨、独立焦化厂库存环比+2.81万吨、钢厂库存环比+5.86万吨、港口库存环比+4.83万吨；焦炭总库存环比+5.5万吨，其中独立焦化厂库存环比-5.70万吨、钢厂库存环比-8.78万吨、港口库存+19.98万吨。
　　◆小结及展望：中东争端仍在延续，原油持续高位宽幅震荡。随着特朗普表达出TACO意愿，市场开始定价美伊谈判及局势缓和预期。但美东时间4月1日特朗普就伊朗问题发表讲话中并未出现关于市场乐观预期下更加清晰的撤军及谈判的指引，反而表示可能在未来2-3周对伊朗采取极其严厉的打击，市场关于美国进入地面战争阶段的预期加深，原油随之显著反弹。而对于长期高价原油的担忧使得市场对于滞胀及衰退的交易再度回归，权益及商品市场继续承压。对于原油的反弹，煤炭价格本次无明显反应，市场资金在短暂交易煤炭能源替代之后迅速“撤退”。其背后，我们认为一方面，国内的煤炭基本面未受到中东争端以及能源替代冲击，预期短期难以落地；另一方面，当前煤炭处在传统淡格局中，加之大幅反弹的煤价加大了焦煤合约的交割压力。这二者共同导致了焦煤价格大幅冲高之后的快速回落。品种自身角度，静态供求结构上焦煤依旧宽松，国内煤炭产量处在高位（季节性特征）、蒙煤发运同样维持在同期高位。而需求端，虽然近期铁水快速恢复，且下游钢材持续季节性去库，但从钢