核心观点
　　中期来看，收益率曲线形态有望适度走平。长端方面，负面因素主要为通胀水平，在美伊隐有缓和态势且国内输入性通胀稳定机制逐步生效的情况下，3月通胀强度或弱于先前预期，存在修复基础。短端方面，资金有一定抱团，但短久期国债收益率开始低于资金价格，短久期加杠杆套息的配置类策略收益减少，估值走强成为重要内驱因素，如市场风偏转换抱团易瓦解。综合来看，当前收益率曲线的陡峭形态内部稳定性不足，增量信息易改变当前曲线结构，3月通胀数据、美伊冲突缓和等因素均是潜在触发点，可保持关注。
　　全文摘要
　　资金价格：3月资金利率维持低位
　　3月DR007中枢维持在1.45%一线，位于利率走廊中段，更加贴近政策利率中枢。两会在货币政策层面提出“畅通货币政策传导机制”，央行行长潘功胜也指出，未来将逐步淡化数量型中介目标，预计未来机制上利率走廊的重要性将有所提升，7日OMO利率的锚点效应将被强化。就中短期而言，当前实体经济投资数据仍旧偏弱，银行体系现金漏损、贷款投放压力均较低，目前未见系统性需求走强，预计资金价格将继续维持低位运行。
　　银行存单：价格继续向下
　　3月银行主动融资需求仍较弱。当前短期存单同中长期存单期限利差进一步压缩，AAA级1M存单同1Y存单利差不足10BP，银行体系内流动性充裕呈现结构性而非阶段性特征。展望4月，在低资金价格的锚定下，同业存单价格预计同样较难向上，可观察政策端是否有进一步疏通货币政策传导机制的内容，如无超预期则存单收益率仍有望维持向下态势。
　　利率供给：暂无明显压力
　　预计4月供给规模亦难有明显增速，利率供给压力总体仍有限。从发行进度上看，至3月末地方政府新增一般债发行完成度达到32.5%，地方政府新增专项债发行进度达到26.6%，总体略快于去年。国债方面，至3月末完成度达到18.6%，同过去三年平均的17.4%接近，整体进度不慢。综合来看，当前利率债发行节奏适中，加速发行必要性不大，预计短期内无利率供给冲击。
　　机构行为：交易类机构防御倾向增加
　　当前交易类机构行为趋于防守，资金存在一定的抱团短端现象，符合3月短债走强、长债走弱的曲线陡峭化特征。中小行对超长端买入有所增加，保险配置力度略弱于去年。杠杆率方面，3月估算杠杆率中枢约为107.2%，继续稳定但较上月略有减少。
　　风险提示：海外市场波动风险，地缘冲突风险，宽信用加速风险