消费电子疲弱已被市场反映。
　　汽车CIS业务有望成长为公司2026年主要收入引擎。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。
　　根据豪威集团2025年年报，2025年收入为288.55亿元（同比+12.14%），归母净利润为40.45亿元（同比+21.73%）；折算4Q25收入为70.7亿元（同比+3.7%），归母净利润为8.35亿元（同比-11.9%）。我们认为豪威集团全年业绩稳步增长，但4Q25受消费终端市场承压等因素影响，归母净利润同比有所下滑。但是从2026年1月30日至今股价已经调整超30%，我们认为短期消费电子疲弱已基本反映在股价中。随着公司持续发力汽车CIS业务，我们看好公司2026-27年净利润重新加速驱动公司估值回升机会。
　　公司手机CIS业务短期承压，产品结构逐步高端化。根据公司2025年年报，公司手机CIS实现收入82.72亿元，收入同比下降主要受产品结构调整等因素影响。但是公司在2025年年报中提到新一代旗舰产品OV50X（5000万像素1英寸传感器）已在2025年实现量产交付。随着公司强化在高端手机CIS领域持续利用OV50X以及2亿像素高端CIS抢占市场份额，我们预计需求持续释放有望拉动手机CIS业务重新恢复增长。汽车CIS业务有望成长为公司2026年主要收入引擎。根据公司2025年年报，2025年，公司汽车CIS实现营业收入74.71亿元，同比增长26.52%。公司800万像素OX08D10与300万像素OX03H10产品已获得英伟达DRIVEAGXHyperion和Thor平台的支持，巩固了公司在高阶自动驾驶方案中的核心供应商地位。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（36倍2026年预期市盈率），这是由于我们对于公司2024-2027年每股稀释收益增速的预测（28%）低于行业平均增速（32%），基于FactSet一致预期。风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。
　　风险提示
　　全球汽车销量下降：全球经济复苏乏力，汽车业务受到抑制，可能导致包括电动车在内的各类汽车销量低于预期，影响豪威科技汽车CIS的收入。
　　汽车摄像头制造竞争加剧：近年来汽车芯片行业吸引了许多新参与者，竞争加剧，可能导致厂商之间为争夺市场份额而出现非理性定价，给豪威科技的利润率带来压力。
　　智能手机摄像头竞争加剧：智能手机行业增长放缓，可能抑制厂商对摄像头升级的热情，增加CIS制造商之间的竞争，压缩利润。
　　模拟芯片和分立器件扩展慢于预期：许多国内厂商进入了豪威科技正在扩展的模拟芯片和分立器件领域。随着竞争加剧，公司在扩展过程中能否保持差异化和财务表现可能面临风险。
　　主要供应商产能紧张：供应商可能面临产能限制，无法满足客户需求。这种产能问题不仅会增加豪威集团的晶圆成本，还可能挑战公司满足自身客户订单的能力。