豪威集团公布25年年报，2025年营业收入288.6亿元（yoy+12.1%），毛利率30.6%（yoy+1.2pct），归母净利润40.5亿元（yoy+21.7%），扣非归母净利润39.1亿元（yoy+27.9%）。对应4Q25营收70.7亿元（yoy+3.7%，qoq-9.6%），毛利率31.3%（yoy+2.3pct，qoq+0.9pct），归母净利润8.35亿（yoy-11.9%，qoq-29.4%），扣非归母净利润8.49亿（yoy+11.3%，qoq-23.4%）。展望26年，我们认为1）受益于汽车智驾平权，公司汽车CIS业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，2）运动相机、医疗等领域有望高速增长，打开长期增长天花板。维持“买入”。
　　24年手机、汽车业务、IoT等业务驱动收入持续增长
　　公司25年收入288.6亿元（yoy+12.1%），分产品看，图像传感器解决方案实现营收212.5亿元（yoy+10.7%，占比73.7%），其中手机CIS实现营业收入82.7亿元（yoy-15.6%，占比39%），其中OV50X图像传感器可支持手机电影级视频拍摄，现已量产交付。汽车CIS实现营业收入74.7亿元（yoy+26.5%，占比35%），新兴市场CIS实现营收23.7亿元（yoy+212%，占比11%）。触控与显示解决方案实现营收9.4亿元（yoy-8.5%，占比3.0%，需求放缓、价格下行为主要拖累），模拟解决方案实现营收16.1亿元（yoy+13.4%，占比6%），其中汽车模拟业务实现48%营收增长。
　　长期看好公司多产品线布局下成长趋势
　　2026年全球汽车产业电动化、智能化趋势将持续深化。我们认为，凭借在汽车图像传感器领域的全球领先优势，公司汽车CIS业务有望持续高速增长，预计其相关收入规模有望超越手机CIS。手机CIS领域高端新品持续迭代突破，2亿像素图像传感器市场正进入快速发展阶段，我们预计需求持续释放将成为公司核心增长引擎。在触控与显示领域，即便行业面临需求与价格双重压力，我们认为公司仍可依托技术研发、市场拓展及供应链优化等核心优势，持续改善毛利结构。运动相机、医疗等新兴领域CIS产品也将依托公司技术积累实现快速增长。
　　维持买入评级，目标价108.8元
　　我们考虑到公司CIS与TDDI业务行业需求存在一定周期性压力，出货量增速或将放缓，故下调公司2026年与2027年营业收入至323.7/365.7亿元（前值：357.4/423.9亿元），考虑到公司为推进产品结构迭代升级持续投入研发，同时公司费率摊薄预期同样放缓，故下调2026与2027年归母净利润至42.9/52.0亿元（前值：54.3/66.4亿元），并预计2028年实现归母净利润58.6亿元。考虑到公司手机与汽车业务26年增速或将放缓，故较同业公司估值中位数给予一定折价，给予2026年32倍PE（可比公司中位数2026年36.0倍），对应目标价108.8元（前值180元，对应2026 PE 40倍），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。