事件：2025年前三季度，公司实现营业收入217.83亿元，较上年同期增长15.20%，其中2025Q3实现营业收入78.27亿元，YOY+14.81%；2025年前三季度，公司归母净利润32.10亿元，较上年同期增长35.15%，扣非归母净利润30.60亿元，较上年同期增长33.45%，其中2025Q3归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%，扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%，2025Q3创下单季度营收、扣非归母净利润的历史新高纪录。
　　盈利能力：豪威集团紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，公司营业收入实现了明显增长，通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善，2025年前三季度销售毛利率30.43%，销售净利率14.69%，其中2025Q3实现销售毛利率30.34%，销售净利率15.06%。
　　三季度各项业务收入结构基本维持稳定，在手机、汽车、新兴市场上图像传感器应用已步入新的成长轨道，贡献了图像传感器业务的绝大份额。公司持续推进技术迭代与产品创新，最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，市场份额整体呈增长趋势。高端手机CIS市场，公司推出的5000万像素、一英寸的高动态范围图像传感器OV50X已实现量产交付。
　　公司的LCOS产品可以应用于波长选择开关（WSS）领域，并已在全球量产使用，展现出卓越的光谱灵活性、更高的可扩展性以及对灵活网格架构的适应性。LCOS技术方案可靠性和寿命优于MEMS，成本更低。伴随着AI数据中心对OCS需求的爆发性增长，预期LCOS产品将在AI数据中心高速、高效光互连、超大端口交换矩阵、降低数据中心功耗、提高网络传输速率和可靠性方面发挥重要作用。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.62/57.65/69.34亿元，对应2025年11月21日股价115.92元，PE分别为31.4/24.3/20.2，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、市场需求不及预期、技术进展不及预期