豪威2025年前三季度收入和净利基本符合我们和市场预期。
　　我们预计豪威集团汽车CIS业务有望在2025-26年迎来快速发展。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。
　　根据豪威集团2025年三季报，2025年三季度公司实现收入78.30亿元，同比增长14.81%。2025年前三季度收入实现217.83亿元，同比增长15.2%。2025年前三季度实现归母净利32.10亿元（同比增长35.15%），基本符合我们和市场预期。
　　根根据豪威科技港股上市招股书，豪威科技在2024年全球汽车CIS市场市占率达32.9%，并有望在2024-2026年持续提升在汽车CIS市场市占率。根据比亚迪官网，豪威汽车CIS业务的客户之一比亚迪于2025年7月16日宣布将进行天神之眼史上最大规模的智驾OTA升级，全面覆盖泊车、行车、安全三大板块十余项功能，涉及天神之眼A/B/C三大平台多款车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头（包括3颗前视8M摄像头、4颗侧视摄像头、4颗环视摄像头以及1颗后视摄像头），相比以往的全车4-6颗摄像头有明显提升，有望直接带动豪威集团订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动豪威2025/26年汽车CIS收入同比增长31%/30%。手机CIS需求略收敛。豪威集团2025年半年报提到由于产品型号已近生命周期尾声，OV50H产品需求逐步收敛。为应对市场变化，公司在2025年上半年推出了5000万像素的手机CIS产品OV50X，并已实现客户量产交付。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们看好豪威科技汽车CIS以及手机CIS业务对2026年的潜在收入贡献。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（52.78倍2026年预期市盈率），由于公司2024-2027年每股稀释收益增速低于行业平均增速。
　　风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。