25Q3营收再创历史新高。豪威集团正式发布2025三季报：公司25Q1-Q3实现营收217.8亿元，yoy+15.2%；实现归母净利32.1亿元，yoy+35.1%；实现扣非归母净利30.6亿元，yoy+33.5%。
　　单季度来看，25Q3实现营收78.3亿元，yoy+14.8%，qoq+4.6%；实现归母净利11.8亿元，yoy+17.3%，qoq+1.8%；实现扣非归母净利11.1亿元，yoy+20.4%，qoq+0.5%。我们看到，公司25Q3营收再次创下历史新高，主要得益于公司CIS产品在智驾、全景、运动相机等领域的持续渗透，市占率稳步提升。
　　25Q3利润率保持稳定，扣非归母净利创下历史新高。盈利能力方面，25Q3毛利率达到30.3%，yoy-0.1pct，qoq+0.3pct，毛利率基本保持稳定，我们认为手机CIS高端新料号有望从25H2开始陆续放量，因此毛利率仍有较大提升空间；25Q3净利率达到15.1%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct，25Q3销售/管理/研发费用分别环比增长了2.5%/7.9%/4.1%，因此净利率波动仍在正常范围内。此外，公司25Q3归母净利11.8亿元虽然离历史高点（22Q213.7亿元）还有一定距离，但扣非归母净利11.1亿元已经超越历史前高（25Q211.0亿元）创下新纪录，表明公司的盈利质量已经达到新的高度。
　　纵观公司CIS业务的三大下游：
　　1）手机：2025半年报已经披露50MP一英寸CISOV50X实现量产交付，2亿像素CIS也已获得客户验证导入，此外根据豪威集团公众号，OV50R已于2025.9.26发布，拥有5000万像素，像素尺寸达到1.2μm，专为智能手机、运动相机、vlog相机、便携相机等高端消费电子产品打造，将于26Q1投入量产。
　　2）汽车：根据豪威集团公众号，新一代8MP高端CISOX08D20已于2025.10.7发布，作为OX08D10的升级版本，专为高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）中的汽车外部摄像头设计，将于26Q4投入量产。目前公司已进入英伟达供应链，成为NVIDIADRIVEAGXThor生态核心合作伙伴，当前智驾产业趋势稳步向上，公司作为全球龙头已经牢牢把握中高端市场领先优势，我们认为随着25H2国内客户以及2026年海外车企的陆续拉货，公司汽车业务将大幅领先行业平均速度持续成长。
　　3）新兴市场：首先在影像领域，DJI、影石两大巨头全力引领全景/运动相机、无人机潮流，产业拉货持续上修，公司作为CIS龙头正在全面受益；其次在AR/AI眼镜领域，公司不仅通过在CIS中集成NPU以提供图像传感器解决方案，也拥有LCOS技术以提供单芯片集成的全彩显示方案，后续AR/AI眼镜逐步起量也将带动公司同步成长。
　　盈利预测与投资建议：公司25Q3业绩表现符合预期，因此我们维持营收和利润预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收301.6/375.7/436.7亿元，同比增长17.2%/24.6%/16.2%；利润端，我们预计在2025/2026/2027年分别实现归母净利47.0/63.3/75.0亿元，同比增长41.5%/34.6%/18.5%。国产CIS龙头正在新一轮上行周期中全面发力，我们坚定看好未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。