分析师点评
　　总量研究
　　【策略】业绩有望成为内部因素拐点——2026年4月策略观点
　　虽然国内难免承受油价波动与短期风险偏好下行带来的影响，但是一方面，国内市场的能源自给率较高；另一方面，从过去几轮海外波动来看，得益于国内供应链的稳定性，国内出口通常会受益于外部不确定性的上升。因此，中期来看，我们认为中国资产具备内生稳定性。展望4月份，市场的潜在拐点可能来自于以下三个方向：1）上市公司业绩超预期；2）中长期资金入市；3）外部风险因素缓和。
　　【债券】5亿元的OMO说明了什么？——2026年4月2日利率债观察
　　4月1日和2日，OMO逆回购的操作量皆为5亿元，这是自2021年以来单日最低的操作量。部分投资者认为，这说明货币政策正在收紧；也有部分投资者认为，这反映出央行对于前期较低的资金利率并不满意。我们认为上述观点皆值得商榷。
　　公司研究
　　【石化】行业景气触底25年业绩韧性凸显，高油价下煤化工龙头优势显著——华鲁恒升（600426.SH）2025年报点评(买入)
　　2025年，公司实现营业总收入310亿元，同比-9.5%，实现归母净利润33.2亿元，同比-15.0%。预计公司26-28年归母净利润分别为48.55、53.71、58.15亿元，公司在建项目稳步推进，未来成长空间广阔，维持对公司的“买入”评级。风险提示：产品价格大幅波动，项目建设进度不及预期，成本波动风险。
　　【环保】光伏导电浆料龙头地位稳固，半导体材料布局开启第二增长曲线——聚和材料（688503.SH）2025年年报点评(买入)
　　公司2025年实现归母净利润4.2亿元，同比+0.4%。光伏导电浆料市场份额保持行业领先，计提减值阶段性影响公司业绩。提前布局少银化/无银化与太空光伏技术路线，前瞻性搭建海外市场渠道。非光伏领域持续突破，收购SKE空白掩膜相关业务工作有序推进。预计公司26-28年实现归母净利润5.19/6.42/8.17亿元，维持买入评级。
　　【建材】新兴领域发展驱动营收回升，大额减值拖累业绩——震安科技（300767.SZ）2025年年报点评(中性)
　　震安科技25年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.3/-1.2/-1.3亿元，上年同期为4.2/-1.4/-1.4亿元。我们下调公司26/27年归母净利润预测为-5600/500万元，新增28年归母净利润预测为2200万元，维持公司“中性”评级。公司正积极拓展新兴领域业务并构建第二增长曲线，可持续关注相关项目的落地情况。
　　【机械制造】业绩稳步增长，新兴业务及海外市场支撑公司后续成长——中联重科（000157.SZ、1157.HK）2025年年报点评(A股：买入；H股：买入)
　　中联重科25年营收同增14.6%；归母净利润同增38.0%。中东局势变动或对公司中东业务拓展造成一定影响，出于审慎性原则，我们小幅下调公司26-27年归母净利润预测3.5%/2.8%至60.0/71.5亿元，引入28年归母净利润预测83.9亿元，对应EPS分别为0.69/0.83/0.97元。公司新兴业务及海外出口潜力巨大，维持A股和H股“买入”评级。