地缘冲突持续压制全球风险偏好，A股比较优势有望逐步显现，关注有色板块超跌反弹配置机遇。
　　特朗普发言冲击市场，全球市场短期避险情绪升温。2026年4月2日美国东部时间晚9点（北京时间4月2日上午9点）特朗普总统就伊朗战事发表的全国讲话，其核心内容是自行宣布“取得压倒性胜利”，但同时明确表示未来两到三周将继续进行“极其猛烈的打击”。“胜利在望但战事未止”的矛盾信号，叠加对霍尔木兹海峡问题的强硬表态，给全球市场带来了显著的“预期差”：讲话结束后，布伦特原油期货一度上涨逾6.9%，突破每桶108美元。亚太股市全线承压，A股主要指数今日也出现普遍下跌，标普500期货下跌。短期避险与风险情绪激烈博弈，中期则聚焦于能源供给与通胀路径的重塑。
　　短期来看，海外风偏持续承压，或将进一步定价滞胀->衰退预期，国内通胀低位支撑A股。短期来看，目前尚未看到清晰的解决霍尔木兹海峡控制权及原油供应链危机的实质性细节，因此市场对于原油供给的担忧正在持续。而随着不确定性增加叠加能源成本上升，或将持续压制美股为代表的发达市场权益资产风险偏好和盈利预期。海外风险资产或将进一步定价滞胀->衰退预期。对于A股而言，外盘波动通过情绪传导，国内通胀水平尚处较低水平，相较海外“滞胀”预期，年内国内名义价格的回升预期升温，对于内需有望形成支撑。需持续关注中东局势特别是霍尔木兹海峡及重要能源基础设施的进展以及美债利率的上行节奏。
　　中期来看，A股基本面及资金面环境比较优势有望逐步显现。我们延续此前报告观点，中期来看，A股无论从基本面还是资金面角度相较其他风险资产比较优势有望逐步显现。国内基本面及政策环境相对平稳：1-2月财政靠前发力，基本面产需均有不同程度的环比修复。资金面有望提供托底支撑：2025年以来，公募基金、保险资金等机构中长期资金3年入市方案有望为年内A股带来较为可观的增量资金的支撑，类“平准基金”也有望在市场关键点位起到支撑作用。潜在风险因素在于美债利率的加速上行或压制A股估值，可观察美债利率持续上行至关键点位后局势变化。
　　长期来看，美元信用体系的走弱有望强化A股估值重塑。此次美以伊冲突或成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动增加的重要分界点。当前来看，美元信用体系正在逐步瓦解，美元长期走弱的逻辑从资金面的角度利于A股估值重塑。
　　有色板块供给冲击逻辑充分演绎，具修复空间与盈利优势。上周末海湾国家巴林和阿拉伯联合酋长国境内两家大型铝厂分别证实遭到伊朗方面袭击，受此影响铝价出现较大幅度的上行。我们重申《重估有色：产业趋势与金融属性双击》中的观点，康波萧条期，地缘冲突频发带来供给冲击碎片化，资源品供给刚性及全球货币格局演变下的美元信用体系走弱带来资源品产业趋势及金融属性共振催化，供给冲击的逻辑有望在近期得到充分演绎。随着外部流动性冲击减弱、海外风险资产情绪回稳，A股迎来反弹窗口。其中，有色板块不仅前期超跌积累了修复空间，更关键的是其盈利趋势在横向和纵向维度上均展现出明显优势，有望成为反弹阶段A股市场一个较好的配置选择。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期，通胀上行超预期