制造业景气度回升至扩张区间，年内消费修复进度值得关注。产、需指数共同回升。地缘因素推升制造业成本端压力。
　　制造业景气度回升至扩张区间，年内消费修复进度值得关注。3月制造业PMI指数为50.4%，环比（2月，下同）上升1.4个百分点，制造业景气度回升至扩张区间。从各主要产业的景气度看，3月装备制造业、基础原材料行业PMI分别为51.5%和48.9%，环比分别回升1.7和1.1个百分点，我们认为，装备制造业、原材料加工业对下游固定资产投资较为敏感，一季度扩内需政策发力或对相关产业景气度有所带动。值得一提的是，3月消费品PMI指数为50.8%，环比回升2.0个百分点，为2025年以来最高值，年内消费修复进度值得关注。
　　产、需指数共同回升。着眼重要细分项，3月新订单指数51.6%，环比回升3.0个百分点，外需同样有所回升，3月新出口订单指数环比回升4.1个百分点，当月值为49.1%。3月中国港口集装箱吞吐量同比增长6.3%，春节假期因素消退后外贸活动继续维持韧性。3月生产指数51.4%，环比回升1.8个百分点；原材料库存指数47.7%，环比回升0.2个百分点；产成品库存指数46.7%，环比回升0.9个百分点；从业人员指数48.6%，环比回升0.6个百分点；供货商配送时间指数49.5%，环比小幅回升0.4个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数53.4%，环比回升0.2个百分点，制造业经营预期维持在较高景气度区间。
　　地缘因素推升成本端压力。价格指数方面，3月主要原材料购进价格指数63.9%,环比明显上升9.1个百分点，维持在较高景气区间；制造业出厂价格指数维持在荣枯线以上水平，环比增长4.8个百分点，当月值为55.4%；需要说明的是，主要原材料购进价格指数增幅大于出厂价格指数，月内价格指数回升动力或来自上游成本端。
　　国家统计局官网信息显示，受当前中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，本月反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升。
　　具体行业方面，3月黑色金属、石油炼焦、化学原料及化学制品等行业购进价格指数均高于70.0%，地缘因素导致行业成本端压力有所提升，但需注意的是以上行业3月产品订货量环比明显上升，涨价压力或派生下游“抢购”需求，进而缓解中游制造业的部分成本压力。
　　3月非制造业PMI指数回归至荣枯线以上。3月非制造业PMI（商务活动）指数为50.1%，环比回升0.6个百分点，回归至荣枯线以上水平。从需求端看，3月新订单指数为45.0%，环比下滑0.2个百分点。外需方面，新出口订单指数为48.8%，环比回升4.1个百分点。3月非制造业从业人员指数为45.2%，环比下降0.8个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数51.5%，环比回升1.0个百分点。
　　风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。