核心观点
　　公司2025年经营表现稳健，净利润实现双位数增长，盈利能力指标改善。全年实现实现收入及其他收益282.80亿元，同比微降1.0%；归母净利润50.30亿元，同比增长11.7%，创上市以来新高。业绩增长主要源于负债端融资成本下行与资产端结构优化。资产质量保持稳健，不良资产率0.62%，拨备覆盖率487.54%，风险抵补能力充足。当前估值处于较低水平，高股息属性与业务转型成效逐步显现，长期配置价值有望持续打开。
　　事件
　　2025年3月31日，国银金租发布2025年业绩公告。2025年全年，公司实现收入及其他收益282.80亿元，同比下降1.0%；归母净利润50.30亿元，同比增长11.7%。年化平均权益回报率（ROE）11.94%，同比提升0.33个百分点；平均资产总额回报率（ROA）1.20%，同比提升0.10个百分点。董事会建议派发末期股息每10股人民币0.9947元（含税），分红比例维持在25%。
　　简评
　　资负两端协同改善，盈利能力稳步提升。2025年，公司在融资租赁行业收益率整体承压的背景下，通过资产负债精细化管理实现“以质增效”。收入端受LPR下行及市场利率走低影响，融资租赁收入同比下降14.3%至92.97亿元，但经营租赁收入同比增长5.0%至153.13亿元，收入结构进一步优化。成本端，公司抓住市场利率下行窗口，全年利息支出92.60亿元，同比下降28.6%，主要得益于平均借款规模优化与融资成本率双降。此外，公司积极处置存量资产，全年收到滞俄飞机保险理赔款约1.4亿美元，并择机出售飞机、船舶实现资产处置收益，推动其他收入同比增长22.9%至35.93亿元。
　　一、分业务结构持续优化，新兴引擎动能强劲
　　（1）飞机租赁业务：经营韧性凸显，资产处置与保险理赔贡献增量
　　2025年，飞机租赁分部收入及其他收益114.03亿元，同比增长23.3%；分部税前利润17.55亿元，同比大幅增加，主要受益于全球航空运输市场复苏带来的租金收益率上涨，以及保险理赔、资产出售等非经常性收益。截至年末，公司机队规模502架，其中自有飞机321架，窄体机占比81%，加权平均机龄5.7年，剩余加权平均租期7.4年，机队结构保持年轻且高流动性。全年交付1架C919国产大飞机，并签署49亿美元融资合同，国际化业务平台持续巩固。
　　 （2）船舶租赁业务：短期受航运指数波动影响，海工布局打开新局
　　船舶租赁分部收入70.20亿元，同比下降9.5%；税前利润13.97亿元，同比下降22.3%，主要因经营租赁收入与BDI指数挂钩，全年指数下行导致租赁收入减少，且资产规模因主动出售7艘船舶而下降1.7%。但公司在高端海工领域实现突破，牵头落地全球首单FPSO联合融资租赁业务，开发FLNG融资租赁业务，并完成8艘PSV经营租赁项目投放，海工资产占比提升，长期有望受益“航运强国”战略及运价周期修复。
　　（3）能源租赁业务：战略重心转移，跃居第二大分部
　　能源租赁业务成为2025年最大亮点，全年实现收入27.23亿元，同比增长22.2%；资产规模达954.47亿元，同比大幅增长63.4%，占比提升至22.2%，成为公司第二大业务板块。全年投放376亿元，同比增长41%，重点布局风电、光伏、储能等绿色能源领域，截至年末绿色能源电站装机总量达20.3吉瓦。该板块高速增长契合“双碳”战略，有望成为公司中长期核心增长极。
　　（4）高端装备租赁业务：利差改善驱动利润增长
　　高端装备租赁分部收入32.66亿元，同比下降16.3%，主要因资产规模同比下降5.9%至848.93亿元；但分部税前利润14.52亿元，同比增长23.0%，反映公司通过优化资金成本管控，持续改善租赁利差。业务聚焦算力设施、集成电路、高端制造产业链，服务新质生产力发展质效提升。
　　（5）普惠金融业务：规模扩张但让利小微，收入短期承压
　　普惠金融分部收入26.17亿元，同比下降11.9%；但资产规模同比增长22.6%至421.83亿元，其中车辆租赁资产占比75.4%。收入下降主要因公司践行普惠金融社会责任，主动传导政策红利、让利小微企业，导致业务收益率下行。全年新增投放车辆超17.2万台，服务终端客户超12万户，小微生态圈加速成型。
　　二、估值处于历史低位区间，战略转型打开成长空间
　　监管新规重塑行业竞争格局，公司龙头优势凸显配置价值。2025年12月《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》正式实施，强化全流程穿透式监管，合规经营门槛提升将加速行业优胜劣汰。公司凭借穆迪A1、标普A、惠誉A的高信用评级与稳健的风险管控体系，在业务准入、创新试点等方面享有先发优势，市场份额有望稳步提升。同时公司资产质量保持行业较优水平，不良资产率0.62%，拨备覆盖率近500%，且维持25%左右的分红比例，高股息属性与低风险特征为投资提供安全边际。
　　负债端成本优化与资产端结构改善形成共振，盈利能力有望持续提升。2025年5月在国务院新闻办公室举行的“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”上，央行表示阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%，叠加市场利率下行与美联储降息周期延续，公