事件：2026年3月31日，TCL电子发布公告，TCL电子与索尼成立一家由TCL电子（通过TTECorp持股51%）控股、索尼（持股49%）参股的合资公司，以承接索尼全球家庭娱乐业务。同时，TCL电子将全资收购索尼马来西亚制造公司SOEM。
　　交易对价：标的业务企业估值约为51.54亿港元。经净负债等因素调整后，TCL电子需支付的初始交割对价约为37.81亿港元。该对价尚未最终锁定。
　　关键授权与关联关系：索尼将通过授权协议，向新公司提供必要的过渡服务、专利技术及“SONY”品牌在全球范围内的非独家使用权。
　　索尼退出机制：a)认沽期权，索尼可在交割后第3、6、9周年及之后分批次要求TCL电子回购其股份，价格基于财年EBITDA的4.5倍，乘以出售股份占比，再减未计现金股息；若在交割第九周年后行使，需乘以折价率（N×10%，N为相隔年数，上限10，即18年后不存在折价）。此外，若前两批认沽价加股息少于股权价值乘以1.06后乘以49%，TTECorporation需在第二批次交割日补差。b)违约退出权，若TCL电子方发生重大违约，索尼可要求TTE按类似公式收购索尼所持全部股权。毁约退出价基于新公司上一财年EBITDA的4.5倍，按索尼持股比例折算后扣除已付或待付股息；若该价加索尼累计股息低于股权价值乘以(1+0.01N)再乘以49%（N为交割日至退出日的整年数），需补足差额。
　　投资建议：我们认为，本次收购将使公司获益于索尼高端品牌和技术，助力公司在高端黑电市场中的份额提升与产品结构升级。我们预计2026-2028年净利润为30/35/41亿港元，对应PE10.58/9.32/7.94，维持“买入”评级。
　　风险提示：收购不确定性风险、内需不确定性风险、汇率波动风险