投资要点
　　事件：公司发布2025年业绩。2025年公司实现营收1794.8亿元，同比增长1%；实现归母净利润35.2亿元，同比下滑18%；毛利率同比下滑1.0pct至6.0%，净利率同比下滑0.4pct至2.0%，主要系年内产品结构变化，低毛利组装业务占比攀升，叠加部分高毛利零部件业务受客户需求波动影响。
　　组装与零部件表现分化，基本盘营收微降。2025年智能终端业务实现营收1515.1亿元，同比下滑3%。高毛利的智能终端零部件业务因下游客户需求结构调整而出现下滑，但组装业务依然录得同比稳健增长。由于组装业务天然具备低毛利属性，其营收占比的提升与零部件业务的收缩，共同拖累了板块及公司整体的盈利表现。
　　汽车业务延续高增长，AI算力开启新引擎。新能源汽车业务基本盘表现强劲，全年实现营收270.3亿元，同比大幅增长28%。驱动力源于母公司及全行业新能源车销量的攀升，带动相关汽车电子产品、热管理及精密部件的品类扩张与单车价值量稳步提升。AI算力基础设施业务全年实现营收9.4亿元，同比增长32%。公司战略性聚焦液冷与电源等核心部件，服务器业务已实现稳健交付。液冷等服务器部件逐步构建公司新增长曲线。
　　结构性优化进行时，关注AI基础设施爬坡与车电外拓。公司整体战略仍聚焦于“消费电子+汽车电子+AI服务器”的多维布局，持续依托在电子信息、AI、热管理及精密制造领域的底层能力进行品类扩张，高毛利品类拓展有助于修复公司盈利水平。
　　盈利预测与投资评级：看好公司AI产品品类拓展以及汽车业务受益于母公司车型销量增长。考虑下游需求变化，我们调整公司2026-2027年归母净利润预期至37.0/41.1亿元（原值为63.3/73.8亿元），并预期公司2028年实现归母净利润52.6亿元，2026年3月31日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为16.8/15.1/11.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；供应链风险。